纺织行业回暖,台华新材(603055.SH)激进杠杆扩张。

10月27日晚间,台华新材发布公告称,拟在山东淮安投建绿色多功能锦纶新材料一体化项目,项目总投资不低于120亿元。

截至今年6月底,台华新材账面货资金不到6亿元,现有资金勉强覆盖现有短期债务。

长江商报记者发现,去年12月,台华新材刚刚完成定增,募资3亿元用于流动资金。

在偿债还有一定压力情况下,台华新材抛出高达120亿元的投建项目,是否系贪大求全?

台华新材主要从事锦纶织造业务,是国内功能面料领域的龙头企业。截至今年6月底,公司总资产为63.34亿元。

今年上半年,受益行业回暖,台华新材实现归属于上市公司股东的净利润(简称净利润)为2.61亿元,同比大增逾4倍。不过,这一业绩,仅略高于2018年同期净利润水

如此激进扩张,台华新材需警惕财务风险。

激进扩张投建120亿项目

台华新材抛出了成立21年以来最大规模投建项目,令业界震惊。

10月27日晚间,台华新材公告称,根据公司战略规划和长远发展,公司拟与淮安市洪泽区人民政府签署《投资协议书》,在淮安市洪泽区新建绿色多功能锦纶新材料一体化项目。

项目包括化纤项目、织造及染整项目。其中,化纤项目包括年产10万吨再生差别化锦纶丝项目、年产12万吨PA66差别化锦纶丝项目、年产20万吨PA6差别化聚合和锦纶丝项目。织造及染整项目包括年产6亿米锦纶坯布项目、年产2亿米染色后整理项目。

对于实施这一项目,台华新材称,项目符合锦纶产业整合大趋势。随着国内消费需求不断升级,能更加突出的锦纶长丝需求量在不断扩大,但国内锦纶丝行业较为分散,且国内民用锦纶长丝产品结构不尽合理,中低档产品比例较高。本项目全面达产后,公司将新增再生差别化锦纶丝年产能10万吨、PA66差别化锦纶丝年产能12万吨、PA6差别化聚合+锦纶丝年产20万吨,公司锦纶丝年总产能规模将达到约60.5万吨,将进一步扩大公司差异化产品竞争优势和整体市场份额,维持公司领先的市场地位。

此外,本项目的子项目20万吨PA6差别化聚合产能达成后,台华新材的现有产业链将延伸至聚合环节,形成“锦纶聚合+纺丝+织造+染整”的一体化完整产业链,可以进一步完善公司战略布局,有效发挥产业协同效益,持续提升公司的综合竞争力。

台华新材称,实施本项目有助于优化产业结构。本项目产品包括可再生、PA66以及差异化功能锦纶丝,可以有效填补市场需求,进一步提升公司产品档次、扩充先进产能、优化产业结构、延伸竞争优势。

诚如台华新材描述的百般美好,对应的风险是,公司是否有能力顺利实施,如果强行推进这一项目,是否会引发财务风险?

根据公告,本次项目总投资不低于120亿元,其中固定资产投资不低于105亿元。项目分四期建设,计划5年内建成。

不低于120亿元投资,5年内建成,意味着均每年至少投入24亿元,且五年不间断投资。这对台华新材而言,几乎是一件很难完成的任务,因为公司资金不足。

截至今年6月底,台华新材账面货资金4.11亿元、交易金融资产1.64亿元,合计为5.75亿元。同期,公司长短期债务合计为16.56亿元,剔除4.53亿元可转债余额,长短期债务也有12.03亿元,其中,短期债务为4.74亿元。

从现有资金及债务数据看,公司流动并不算充足。而且,这一财务状况是在去年底,公司通过定增募资3亿元补充流动资金后的状况。如此财务状况,还要顺利建设超120亿元的投资项目,绝非易事。

台华新材的打算是,以自有资金或向银行申请贷款等方式自筹,以及第一期投产后以项目自身产生的现金流进行滚动开发。

现有资金不充足,靠银行贷款及滚动开发完成密集投资建设,也有较大难度。一期项目投产后能否达到预期,产生的现金流能否支撑继续开发,都是一个问号。

周期波动盈利能力不突出

在市场看来,台华新材实施高达120亿元投建项目,无异于一场豪赌。

自2001年创建以来,台华新材始终定位聚焦高档功能面料的研发与生产,经过多年布局、发展,公司已经形成锦纶纺丝、织造、染色及后整理一体的完整产业链。

台华新材称,公司专注于尼龙6、尼龙66及尼龙环保再生系列产品及其他化纤产品的研发和生产,能够为全球客户定制、开发环保健康、户外运动、特种防护等多系列高档功能面料,是国内功能面料领域的龙头企业。

今年初以来,纺织行业全面复苏,景气度升至高位。根据中国纺织工业联合会调查数据,今年二季度我国纺织行业景气指数为65.4,连续5个季度位于50荣枯线以上,较2021年一季度提升8.3个百分点,为2012年以来的最高水,生产形势持续向好。根据国家统计局数据,上半年,纺织业和化纤业产能利用率分别为79.7%和86.1%,均高于同期全国工业77.9%的水,较2020年同期分别提高9.4和9个百分点。

与此同时,内需市场逐步改善、出口形势明显回暖。

在这样的背景下,台华新材的经营业绩也亮了。今年上半年,公司实现营业收入18.38亿元,同比增长72.68%,净利润2.61亿元、扣除非经常损益的净利润(简称扣非净利润)2.48亿元,同比分别增长415.87%、592.01%。

不过,长江商报记者发现,2018年上半年,公司实现的净利润、扣非净利润分别为2.34亿元、2.27亿元,今年上半年与之相比,并没有较大幅度增长。

纺织行业也存在明显的周期,台华新材的经营业绩就反映了这一点。

wind数据显示,2012年,台华新材实现营业收入17.05亿元、净利润1.35亿元。2013年至2015年,营业收入在19亿元左右波动,净利润则分别为1.16亿元、0.81亿元、0.41亿元,连续三年下滑

2016年,台华新材上市前一年,公司实现营业收入22.44亿元,同比增长18.29%,净利润为2.28亿元,同比增长449.71%。扣非净利润为2.20亿元,同比增长570.41%。2017年,延续增长势头,净利润为3.67亿元。然而,2018年至2020年,又是连续三年下滑,营业收入从29.74亿元下滑至25.01亿元,净利润从3.67亿元下滑至1.20亿元。2020年,其扣非净利润为00.96亿元。

经营业绩波动明显,在行业高景气之时大规模扩产,即便不考虑财务风险问题,单就产能释放问题,也是个未知数。

台华新材自身也称,项目产品上游为石化产业中的锦纶切片制造行业,下游为消费市场领域的服装和其他相关产业,上下游行业景气度均与宏观经济密切相关,无论是上游原材料的价格波动或是下游市场的需求变化,都对项目的销售收入、盈利能力影响较大。此外,当前锦纶纺织行业竞争较为充分,国内外品牌众多,市场集中度相对较低,各品牌之间竞争激烈。如锦纶行业政策、市场环境、价格波动、产品技术迭代等情况发生变化,存在项目经营状况及盈利能力不及预期风险。

此外,台华新材还需注意“能耗双控”等外部因素引发的政策变化、规模扩张等风险。

(长江商报消息●长江商报记者魏度)