行业观点:7月电商数据稳健,白电龙头基本面拐点渐近受 2020 年同期家电消费基数前低后高影响,叠加“618”等电商促销活动对前后月份需求虹吸作用有所增强,2021 年 7 月家电线上零售景气度较 6 月略有下行,子板块增速分化仍较为明显,其中白电板块延续了 5 月以来的强劲涨势,厨房大家电、厨房小家电较去年同期仍同比下滑,清洁电器板块较之前月份也有一定程度降温。我们认为,进入2021 年下半年,预计白电板块将逐步迎来基本面拐点,龙头公司的配置价值有所提升。

行业角度来看,一方面,2020 年初疫情扰动导致的 6-7 月份高基数压力将在下半年得到缓解,同时 6 月以来地产竣工提速将带动装修需求释放,此外 7 月份以来高温天气增多亦催化空调需求上行,因此下半年白电板块整体景气向上趋势有望得到延续;公司角度来看,7 月份淘数据显示在空冰洗等核心白电品类上美的、格力及海尔等龙头基本实现大幅超越行业增长,市占率显著提升,竞争格局优化叠加 5 月份以来的成本端压力缓和预期,下半年龙头公司的盈利能力有望实现改善。考虑到当前白电龙头估值已回调至偏低水平,在基本面拐点渐近背景下,安全边际与向上弹性较此前均有显著提升。

上周板块行情回顾

上周市场有所分化,其中家电行业上涨 1.63%,在中信一级行业中排名 20/30;年初以来家电行业累计下跌 17.47%,沪深 300 指数下跌 5.09%,家电行业跑输沪深 300 指数 12.38PCT;各子板块方面,黑色家电上周上涨 4.59%,跑赢家电行业 2.96 PCT;小家电上周上涨 2.96%,跑赢家电行业 1.33 PCT;厨房电器上周上涨 4.77%,跑赢家电行业 3.14PCT;白色家电以及照明电工分别上涨 0.57%、0.19%,均有不同程度跑输行业。估值方面,家电行业整体 PE(TTM)为 19.84 倍,白色家电、黑色家电、小家电、厨房电器以及照明电工分别为 16.57、22.79、25.41、21.09 和 29.47 倍。

投资建议

家电行业景气度稳步上行,龙头公司竞争力持续提升,推荐板块需求拐点渐近,竞争格局持续优化且下半年盈利能力具备改善预期的白电龙头海尔智家、美的集团;推荐渗透率处于快速提升阶段,受益行业空间持续扩容的集成灶龙头火星人,建议关注扫地机器人龙头石头科技、智能微投龙头极米科技。

风险提示

行业需求不及预期,原材料价格大幅波动,竞争格局加剧。