11月13日，紫光国芯微电子股份有限公司(以下简称“紫光国微(002049,股吧)”)发布公告称，其发行的公司债券“18国微01”将在11月13日至11月16日停牌两天，并于11 月 17 日开市起复牌。

紫光国微债券的停牌与其母公司紫光集团有莫大(博客,微博)关系。中诚信国际表示，紫光集团流动性压力较大或将对紫光国微外部融资环境造成冲击，进而对公司业务运营及偿债能力带来负面影响。

在2019年，紫光集团总负债达2187.47亿元，资产负债率高达73.46%。同时，资本支出压力较大，债务规模快速增加、商誉规模较大、利润对非经营性损益依赖度高以及引入战略投资者事项存在不确定性等因素长时间地困扰着紫光集团。

同时13日也有消息传出，北京银行(601169,股吧)考虑为紫光集团提供融资支持，以帮助紫光集团缓解债务偿还的问题。汇生国际融资有限公司CEO黄立冲对时代财经表示，政府有可能从中协调银行出手，但有没有效要看最终的力度。

紫光集团信用评级遭下调至AA级

停牌缘于12日中诚信国际信用评级有限责任公司(以下简称“中诚信国际”)发布的《中诚信国际关于将紫光国芯微电子股份有限公司主体信用等级列入观察名单及“18 国微 01”信用等级调降的公告》。

2020年11月10日，紫光国微母公司紫光集团官方网站发布信息称，“清华控股宣布进一步加强本集团公司治理，优化董事会和经营管理机制，引入专门工作团队，以有效推动校企改革工作，促进企业稳定运行，积极稳妥化解经营风险，实现产业战略发展”。

但中诚信国际在公告中认为，紫光集团战略重组事项尚无实质性进展且面临很大的不确定性，临近到期债务资金筹措压力较大，且有息债务规模较高，后续债券兑付仍面临不确定性。

基于上述因素，中诚信国际决定将紫光集团有限公司主体信用等级由AAA 调降至 AA，并继续列入可能降级的观察名单。

中诚信国际表示，紫光集团流动性压力较大或将对紫光国微外部融资环境造成冲击，进而对公司业务运营及偿债能力带来负面影响。基于上述因素，中诚信国际决定将紫光国微AA+的主体信用等级列入观察名单;将“18国微 01”的债项信用等级由AAA调降至 AA+，撤出可能降级的观察名单，并列入观察名单。

而根据《深圳证券交易所债券市场投资者适当性管理办法》的相关规定，“18国微 01”公司债券将被调整投资者适当性安排，由原“仅限合格投资者参与交易”调整为“仅限合格机构投资者参与交易”，原持有上述债券的非合格机构投资者可以选择持有到期或者卖出债券，非合格机构投资者不得再买入上述债券。

由此“18国微01”公司债券将停牌两天，并自复牌之日起，“18 国微 01”公司债券将仅限合格机构投资者参与交易。

所谓信用评级，是由独立的信用评级机构对影响评级对象的诸多信用风险因素进行分析研究，就其偿还债务的能力及其偿债意愿进行综合评价，并用简单明了的符号表示出来。

联合资信金融机构、非金融企业主体长期信用等级被划分为三等九级，符号表示为：AAA、AA、A、BBB、BB、B、CCC、CC、C。

信用等级AAA，一般指偿还债务的能力极强，基本不受不利经济环境的影响，违约风险极低;信用等级CCC，则代表偿还债务的能力极度依赖于良好的经济环境，违约风险极高。

汇生国际融资有限公司CEO黄立冲对时代财经表示，信用等级一是决定了发债的利息成本，二是标注了这个投资产品的风险，会影响到这个产品能否卖出去。“通常当企业的经营现金流越来越差，或者现金流能够覆盖利息偿还的能力越来越弱，资产负债率越来越高，负债指标变差的话，就会出现信用评级下调的情况。”

因放弃赎回债券被质疑偿债能力

紫光国微母公司紫光集团被质疑无法偿还巨额债务为时已久。而10月29日，紫光集团宣布放弃赎回一只永续债“15紫光PPN006”，并按照《募集说明书》相关约定重置“15 紫光 PPN006”在第 6 个计息年度至第 10 个计息年度的票面利率，紫光集团将继续支付利息。

中诚信国际认为，此次非公开定向债务融资工具不行使赎回权的事项或将对紫光集团融资形成负面影响，进一步推升融资成本，加大公司流动性压力并削弱其再融资能力。

紫光集团放弃赎回“15紫光PPN006” 使得外界对公司财务状况的担忧不断加剧。10月底以来，紫光集团多只债券更是频繁异动，有债券甚至一日暴跌57.35%。

基于上述情况，目前中诚信国际已将紫光集团发行的“18紫光04”、“19紫光01”和“19紫光02”的债项信用等级由 AAA 调降至 AA，并继续列入可能降级的观察名单。

紫光集团所发行债券最新评级 时代财经制

事实上，尽管2020年以来紫光集团主营业务行业地位持续领先，芯片业务发展得到强有力的外部支持，但目前紫光集团在建项目资本支出压力较大，且前期对外并购导致债务规模处于高位。

根据紫光集团的财务数据，截至 2020 年 9 月末，公司所有者权益-7.50 亿元，总债务达 527.81亿元，其中短期债务 328.16 亿元，而货币资金为 40.02 亿元，公司面临较大短期偿债压力。

紫光集团近三年经营概况 来源：评级机构公告

在2019年，紫光集团总负债达2187.47亿元，资产负债率高达73.46%。

另外，目前紫光集团存续债券规模仍然很大，其中，2021 年上半年母公司层面即将到期或面临回售的债券规模为 50.96 亿元和 10.5 亿美元，债券集中到期压力大。

“据我所知，紫光集团不仅仅有人民币债，也有大量美元债，假如说只要有一个债出现了偿付困难或者延期偿付，也会触动评级降低。”黄立冲表示，信用等级降低，紫光集团的融资成本会再度提高，再在市场上融资，难度会更大。

同时黄立冲指出，如果按标准普尔指数，AA和AA+仍拥有较强的偿还能力。“但国内的评级为AA的话，按标准普尔的标准来看，应该是CCC，紫光集团的公司债接近‘垃圾债’了。”他表示，“紫光国微会好一些，但受母公司评级不高拖累，紫光国微的公司债介于‘垃圾债’和‘非垃圾债’之间。”

另据REDD报道称，北京市政府已派出官员调研陷入困境的芯片制造商紫光集团的财务状况，并任命了新的执行董事长。

REDD援引两位未具名在岸债权人的话报道，北京市政府和紫光集团的控股股东清华控股11月11日组织由北京市副市长殷勇领导的小组评估紫光集团的财务情况。

报道说，北京市政府选派清华控股董事长龙大伟为紫光集团新的执行董事长人选，这个小组同时正向有国企债务重组经验的金杜律师事务所征求意见。

同时13日也有消息传出，北京银行考虑为紫光集团提供融资支持，以帮助紫光集团缓解债务偿还的问题。北京银行正在进行审批流程，仍存变数;融资支持形式也尚未最后确定，可能的形式包括贷款。

黄立冲表示，政府有可能从中协调银行出手，但有没有效要看最终的力度。

关键词： 紫光