大浪淘沙……永煤控股超短融违约事件，引发连锁反应，信用债陷入风波，债基受到冲击。那么问题来了：1、如果您已经持有债基，如何处置?2、危中有机，打算抄底债基，又该如何优选?

债券基金集体下跌

Wind数据显示，截止11月17日，最近一个月，债券基金(包括短期纯债、中长期纯债、一级债基、二级债基)多数出现下跌。月跌幅超过2%的基金有49只(各类型分开计算)，个别中短债基金最近一个月跌幅超过10%，且从跌幅靠前的债基来看，今年以来总回报亦为负数。

受到冲击的基金中，一些宣布调整所持有债券的估值。北京一家基金公司宣布，11月12日起，对旗下基金持有的“18永煤MTN001”等进行估值调整。

“部分债券基金净值表现疲软，但短期波动不会一直持续。近期的信用风险，主要是发生在盲目扩展、行业景气度较低的国企身上。中长期来看，债券市场可以说是‘危中有机’，这次的信用风险事件冲击过后，基金通过精选个债，谨慎操作，仍然能够争取到债券品种的超额收益。” 一位债券投资人士说。

招商基金固定收益投资部副总监马龙表示，实质性违约事件导致信用债市场情绪较差，风险偏好进一步向其他具有相似点的信用债转移，部分债基因持有违约债券，净值下滑面临赎回压力，通过抛售高流动性债券或拆入资金应对赎回压力。

调整时间不会太长

对于债券市场的配置价值，多位受访人士表示短期信用债市场仍会进一步分化，但从中长期视角来看债券的配置价值较大。

博时基金固定收益总部认为，本次信用债的调整预计持续时间不会太长。首先，事件性的冲击对市场情绪面的影响会随着时间推移逐渐减弱;其次，目前经济基本面复苏的斜率的确有所减弱，欧美疫情出现二次爆发，使国内经济复苏面临了诸多不确定性因素，货币政策整体依然会维持中性偏松的格局。同时，央行最近几天开始持续大量投放流动性，预计后面还会持续向市场投放资金，信用债的抛压也会明显减弱，市场会较快稳定下来。

华宝基金认为，短期冲击过后，投资将向利率债和财务稳健的中高等级信用债等核心资产集中。

富荣基金固定收益部总监吕晓蓉表示，信用违约事件再次发生，投资者对信用风险的认识会更深，判断方法体系会更接近实质，对信用债的风险把握不再局限于以行业、地区、企业性质等为特征的一刀切。“整体来说，信用风险不会消失，随着市场成熟度的提高，信用债的分化最终会达到一种相对稳定的状态，形成一种多层次的结构。”

公募启动风险排查

面对AAA级国企信用债接连违约，债市整体遭到冲击的局面，公募基金公司也高度警惕，部分机构已展开风险排查工作。

11月16日，沪上一家基金公司固定收益投资副总监对媒体表示，“最近公司的确有对持仓债券进行风险排查，目前没有发现踩雷违约债的情况，但即便如此，预计短期内受市场整体影响，公司旗下债基也会面临一定的赎回压力。”“我们判断，近期信用债风险事件对于流动性的冲击不会过大，今日央行开展8000亿元1年期MLF操作，对市场来说是比较友好的，但是这一轮风险过后，投资者对国企债的信仰可能会出现分化，比如对一些经济欠发达的地方国企或者产业过剩的国企，未来发行债券估计不会像之前那么容易了，即时可以发行，收益率也会上升。”

华北一家基金公司人士表示，“在多起违约事件曝出前，固定收益团队就已对持仓进行多轮排查，针对近期信用风险频发，债市波动较大的情况，公司正在开展违约事件复盘研究工作，密切关注财务质量恶化严重，外部融资出现较大问题(如经常发行失败、发行价格过高)的相关行业和主体。”

“永煤债曝出违约后，公司渠道和机构客户都非常重视，我们很快进行了自查，重点排查了信用债持仓标的，目前市场上爆雷的债券我司都没有涉及。”当日，北京一家专注固收投资的基金公司人士表示。

中海基金相关负责人接受采访时表示，“近期我们加大了对持仓债券的信用排查力度，提高了部分行业和地区的入库标准，并对交易对手和质押券进行了统一排查，确保持仓债券和逆回购质押券、交易对手的安全可靠。接下来将重点关注过剩行业国企非主业盈利能力、资产划拨风险、资金占用风险，政府救助意愿以及债务集中偿还压力、再融资能力等。”

分化或将加剧

信用债市场上演恐慌一周后，对市场流动性会造成多大影响，基金公司接下来在投资操作中又会如何应对?

创金合信基金固定收益部总监助理闫一帆表示，未来信用债市场仍会进一步分化，由于连续出现无预期的企业违约，债券市场不仅出现了对发行人偿债能力的担忧，还存在对发行人偿债意愿的怀疑，这种不信任会造成信用债投资进一步向更加安全的品种倾斜，这种挤兑行为挤压民企、经营较差的国企、弱区域的城投，会造成这类发行人流动性紧张，形成负反馈。

上投摩根基金相关负责人表示，投资层面，考虑到目前信用利差处于历史偏低水平，基本面和流动性的负面影响下，信用债存在估值风险，短期内会对信用债投资保持谨慎。一方面，资质偏弱的主体会因为风险偏好收紧，出现价格上的明显波动。另一方面，一级市场发行不畅，会使得部分依赖融资性现金流的企业出现资金紧张，引发信用风险扩散。

不过，也有基金公司人士分析称，从历史来看，重大违约事件虽然对市场造成一定冲击，但实际上也存在个券被错杀的现象，一些个券由于持仓产品出现流动性问题可能出现被动卖出现象，由此也带来了相应的投资机会，值得投资人关注。

当地方国企债券发生违约后，面对舆论指责企业有意逃废债的质疑，部分地方国资也倍感压力，11月14日，山西省国有资本运营有限公司就在发给省属企业债权人的信件中称，山西国有企业有足够的实力，确保到期债券不会出现一笔违约。

债基该如何操作?

一、当断则断

信用债市场，是一个很容易产生连带效应的市场，华晨集团违约后，一批东三省的企业跟着躺枪;永煤违约后，又一堆煤炭行业的企业跟着遭殃，后续波及面还有可能近一步扩大，全国范围内资质较弱的国企，债券价格都有调整的压力。

在近期出现大跌的债基，按照业内话说，一般是“口味比较重”、信用下沉比较激进的类型，他们很有可能不止拿了华晨和永煤，还有很多东北、贵州、云南等地弱资质企业的债，只是目前暂时没有显现而已。

如果真的很不幸，手里的债基近期净值大幅缩水，怎么办?

清仓!不要想着再涨回来了。首先，因为等待上涨的希望渺茫，债基年化收益率才5%-8%，一次跌了10%，啥时候能等回来啊?其次，若没有及时清仓，请注意后期基金的公告，很有可能会出现清盘的通知。

例如今年年中发生踩雷的东吴鼎元双债、东吴增利债券等多只债券基金相继发布拟审议终止基金合同的事项。

投资者们接到基金清盘提示后，不要慌，选择赎回就行了。否则进入基金清盘流程后，就不支持赎回了，白花一笔清盘费用不说，这个过程还要好几个月，您只拿到银行活期收益，收益受损。

如果近期您的债基表现依然很平稳，而且基金不是按照成本法估值的，那么恭喜您，您的债基大概率很靠谱，没必要恐慌和赎回，投资债基的时候注意适度分散即可。

二、基金估值方法

债基估值方法有必要多说两句。

债券型基金的估值方法总体分为两类：成本法和市价法。其中成本法又分为买入成本法和摊余成本法，成本法总体适用于持有至到期策略的投资;市价法又分为交易所的收盘价和第三方机构的估值价。

其中，成本法估值又以摊余成本法为主。通俗的讲，摊余成本法，就是以买入成本计价，不考虑期间债券票面价格波动，将债券组合持有到期收益平摊到每一天。如果债券市场价格出现下跌，这种估值方法会造成债券价格虚高，进而债基单位净值也虚高。

所以，即使您手里的债基近期表现平稳，也有必要进一步了解一下其估值方法。如果是成本法估值的债基，就需要检查其重仓债券价格近期有没有出现调整，进行风险诊断。

三、如何抄底债基?

机会是跌出来的，债市也不例外。

从大环境上讲，宏观经济持续复苏，实体经营向好，企业整体违约风险是降低的。日前出现的信用事件，多数是历史遗留问题，并不预示违约高发期的到来。

另外，从监管角度看，决策层已采取措施平复市场。

债券价格调整提供了抄底债基的机会，抄底债基如何选?

首先排除成本法估值的债基，因为这类基金的价格很大程度上没有反应出价格波动，从市价估值法的基金中优选。Wind数据显示，截止11月17日，市场共有摊余成本估值法的债基162只，合计规模9337亿元;非摊余成本估值法的债基2146只，合计规模38877.5亿元。

然后筛选符合下列条件的基金：1)基金现任经理任职于2015年11月18日以前，也就是基金经理经历过2016年债灾的洗礼;2)基金近五年(2015年11月18日至2020年11月17日)业绩排名处于同类(二级分类)前10%，历史业绩靠前;3)基金近五年最大回撤小于5%，不能为搏收益过度放大风险;4)基金最新规模高于1亿元，防止基金清盘风险。

符合上述条件的基金共有如下9只(下图)。值得一提的是，这9只基金自2015年以来均没有出现过年度亏损，成立以来的年化收益率均不低于5%。

关键词： 债券基金