周末叶飞大爆料之事持续发酵，引发了市场的强烈关注。产生的结果，是中小市值股票投资价值受到普遍受到投资者怀疑。由此可以推导出的结论是，此次事件对“茅系”公司等核心白马股是一项利好。

果不其然，今日，“榨菜茅”涪陵榨菜高开高走，盘中一度涨停，截至发稿涨幅回落至4%，股价现报40.8元，成交额12.3亿元，最新总市值362亿元。

不过，涪陵榨菜的大涨，更多是因为上周五晚发布的一纸定增公告。

1 全明星扎堆抢筹

5月14日晚，涪陵榨菜几经波折的定增方案终于落地。

公告显示，涪陵榨菜本次非公开发行股份共计募集33亿元，新增股份9827.28万股，将于 2021 年 5 月 18 日在深圳证券交易所上市。

获得配售的机构最终确认为20家，其中包括景顺长城、广发基金、易方达基金等大型公募基金，还有上海景林资产之类的明星私募，外资机构高盛也参与其中。此外还有几家养老金机构入局，可谓全明星阵容扎堆。

获得配售的20家机构中，景顺长城基金最高认购1488.98万股，金额达5亿元。其次是汇添富基金，获配股数为1146.52万股，金额为3.85亿元。此外，广发基金、富国基金获配金额超2亿元，易方达基金、华夏基金等获配金额超亿元。

其实，明星基金对涪陵榨菜的追捧早就有迹可循。2021年一季报显示，朱少醒管理的富国天惠、张坤管理的易方达中小盘和景顺长城成长龙头成为涪陵榨菜新进的前十大流通股东。

涪陵榨菜如此受到明星基金们的追捧，根源在于消费板块良好的商业模式，龙头股毛利率高、盈利稳定性高、现金流较健康。而涪陵榨菜作为榨菜行业龙头，本身的基本面也较为稳固。

财报显示，今年一季度，公司实现营业收入7亿元，同比增长46.9%;净利润2亿元，同比增长22.7%。

2020年，涪陵榨菜实现营业收入22.7亿元，同比增长14.2%;实现归母净利润7.77亿元，同比增长28.4%。

数据来源：IFinD

业绩表现和去年机构对龙头股的抱团，使得涪陵榨菜股价一飞冲天。从2020年2月到9月，涪陵榨菜从最低的22元涨至最高52元，股价翻倍有余。

但随后涪陵榨菜股价便开始震荡阴跌，截至目前距最高点跌去近20%。与之相似的是，涪陵榨菜本次的定增方案也并非一帆风顺，经历了一改再改。

最早在去年8月份的预案显示，涪陵榨菜计划募集资金总额不超过33亿元，用于乌江涪陵榨菜绿色智能化生产基地(一期)和乌江涪陵榨菜智能信息系统项目，非公开发行的对象不超过35名特定投资者。

到了10月份，公司董事长周斌全被剔除出35名特定投资者，新增控股股东涪陵国投。并且募资总额调整为32.2亿元。

11月份，定增方案再次变化。涪陵榨菜终止了此前的定增方案并重新申报。新的定增方案中，募集资金总额调整为33亿元，涪陵国投退出定增。

但这还没完，昨晚，涪陵榨菜终于确定了最终方案，定增募资金额仍然为33亿元，发行对象确认为20家。

不过几经波折后，众多明星基金的争相认购，还是对市场情绪起到了正面引导作用，因此对涪陵榨菜形成利好。

但是，涪陵榨菜本身的经营并非不存在问题。

2 经营困境如何破局?

涪陵榨菜在近期发布的调研纪要中表示，公司2019年的预算比较高，但后来发现有新情况出现，如经销商库存比较大、渠道价格和渠道利润份额需要优化等。

前期的高速增长产生的问题不止于此，另一方面，榨菜市场规模增速也接近饱和。从07年到18年，全国榨菜总消费量从68.9万吨只增长到75万吨。据Euromonitor 数据，2013-2019年，榨菜行业按照零售额从37.79亿元增长至66.88亿元，6年时间年复合增长率为9.98%。

另外，涪陵榨菜频繁提价，也把未来的预期近乎打完。10年时间涪陵榨菜的出厂价和终端渠道价调整次数超过12次。频繁的提价，让涪陵榨菜无法避免地陷入营销滞涨的局面。

最后，今年原材料价格上涨，也对涪陵榨菜的利润产生一定影响。

面对这些困境，涪陵榨菜的做法是进行准强制性的订单管理调节库存。具体做法是通过向省地级的渠道下沉，积极布局全国县级市场，对应新增经销商858家，同比上涨47.93%。从以大客户为中心的营销管理模式，向以城市为基础的精准化模式转变。

其次在营销方面，涪陵榨菜年初从央视、梯媒到线上自媒体和地面承接热销，营销投入不可谓不大。此举一方面是为了加速消化库存，另一方面也对品牌的深入民心起到一定作用。

至于原材料涨价，涪陵榨菜作为龙头股，是少数能够掌握市场定价权的公司，因此对正常范围内的成本波动有一定的应对能力。

3 结语

涪陵榨菜本次定增，有利于进一步进行产能扩张。

2019年，涪陵榨菜生产产能为13.14万吨，加之惠通5.3万吨/年的榨菜生产线和1.6万吨/年脆口榨菜生产线的设备安装已经进行调试阶段，以及在东北继续推进年产5万吨萝卜生产基地项目建设，在加上此次计划开建20万吨生产基地，合计总产能将高达45万吨以上。

同时，中国榨菜身为世界三大腌菜之一，若以日美韩等榨菜市场来看，仍然存在一定的增长空间。涪陵榨菜也表示，通过调研，发现榨菜市场空间还很大。目前公司的主要任务还是进一步夯实和拓展榨菜产品市场，集中战略资源打造乌江榨菜品牌，做大榨菜品类。

最后从估值来看，经过一段时间的阴跌，涪陵榨菜的估值目前回落到去年7月份左右的水平，已经具备了一定投资价值。但由于机构抱团龙头股的炒作，仍然存在一定的估值泡沫。等到估值消化到更具性价比之时，会是比较好的上车时机。

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