转板之后，方圆房服(9978.HK)加速了规模扩张的步伐。

6月10日，据方圆房服公告披露，其以540万港元代价收购方圆集团旗下广州方恒资讯技术有限公司100%股权。方圆房服希望通过这次收购，提高经营效率及成本控制效益，为客户提供优质的智慧社区服务。

与多数物企一样，方圆房服脱胎于地产公司，但不同的是，方圆房服背靠的方圆集团规模较小，其起点并不高。在当前物业行业加速规模扩张的大环境下，方圆房服扩张速度稍慢，规模和利润表现较差。在第三方服务拓展方面表现并不出色，对关联交易的依赖度较高。对于一家独立发展能力欠佳的物企，方圆房服未来的突围之路又在何方?

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规模微增 净利率大跌至4.2%

资料显示，方圆房服2017年11月15日在港交所GEM板块上市，于2020年5月28日成功转主板上市，业务类型涵盖新手及二手房代理服务、渠道整合平台服务、物业研究及咨询服务及一站式综合服务，业务主要集中于粤港澳大湾区及部分周边省份。

转板后的方圆房服并未获得资本市场的热捧，股价一直处于低迷状态，近一年时间最高报价0.68港元/股，沦为“仙股”之列。

资本市场的表现源自公司基本面，从2020年财报来看，方圆房服各项指标并未取得良好增长。2020年其总收益仅为2.77亿元，同比微增8%;对比行业第一梯队企业收入超100亿，同比增速超50%，方圆房服表现较差，同时对比其自身2019年12%的同比增速，亦出现增速下滑。在行业加速规模扩张之计，没有规模支撑，预期增速不高的物企难以获得资本市场认可。

更令人担忧的是，2020年，房源房服的净利润率大幅下跌至4.2%，而2019年其净利率仅为8.7%。

2020年物业服务企业的净利率大部分维持在10%-20%区间，平均净利率为14.23%，方圆房服的净利润率则远在行业水准之下。盈利能力本就不佳，收入微增，盈利指标恶化，方圆房服的未来蒙上了更大的阴影。

没有良好基本面支撑，方圆房服的融资成本呈现走高的苗头。年初，方圆房服拟发行1.04亿美元票据，利率高达13.6%，该融资成本处于行业较高水平。

业内人士分析指出，高成本融资，将进一步侵蚀上市公司的利润，如果未来方圆房服不能快速改善基本面，将面临更艰难的发展环境。

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规模扩张对关联公司依赖度高

转板之后，方圆房服期望借助资本的力量加速规模扩张。方圆房服执行董事及行政总裁容海明曾透露，未来方圆房服将主要加大在渠道资源整合方面的资金投入，其次是寻求优质标的进行收并购，至于标的是母公司的产业链资源还是其他外部资源，都存在可能性。

但从实际执行看，方圆房服的扩张对关联交易的依赖度较高。

和讯房产梳理方圆房服数据发现，2020年，方圆房服的关联交易规模约为1.58亿元，较2019年同比增长27%，增速远高于收入增长。

物业行业很多物企从地产公司分拆出来，背靠强大的地产开发集团，关联交易能够助力物业公司快速实现规模扩张，同时做大品牌效益，打开第三方收并购市场。

但方圆房服的规模扩张之路则更加艰难，方圆集团本身规模较小，规模增速不高，这对关联交易依赖度高的方圆房服来说不是好局面;同时，方圆房服的第三方收并购并未取得很好的效果，从其今年发布的收并购消息看，涉及多家关联方。

业内人士分析指出，对于方圆房服这样的微小型物企来说，一旦背靠的母公司无法给予其强有力的支撑，自身独立运营能力欠佳，遭规模增速下滑，盈利能力快速恶化之际，其可持续增长能力或面临较大不确定性。

关键词： 关联交易 方圆房服 规模 扩张