自从8月24日正式实施注册制以来，创业板就成了整个市场关注的焦点。不仅创业板注册制实施首日上市的新股康泰医学当天30倍的涨幅让市场瞠目结舌，天山生物等一批老股成“妖股”的表现，同样也让投资者“刮目相看”。天山生物在8月19日至9月8日的12个交易日里拉出11个涨停板，累计涨幅达到500%，以至深交所不得不要求该公司于9月9日起再度停牌核查。

对天山生物等“妖股”进行停牌核查是有必要的。毕竟天山生物是一只问题股，公司目前正被证监会立案调查，同时该公司已经连续两年半亏损，面临着退市的风险。通过这种核查，一方面是检查公司是否存在应披露而未披露的重大信息，是否存在内幕交易行为;另一方面则是对该股票的市场交易行为进行全面排查，发现其中是否存在操纵市场的行为，同时对异常交易账户进行重点监控与监管。

当然，这种停牌核查的方法只能是针对个股，对于整个市场来说，需要从制度上来解决问题。比如，创业板注册制实施后，炒差炒小之风盛行，甚至“妖股”卷土重来，差异化的交易制度让创业板成了投机炒作者的乐园。所以，对深交所来说，在对天山生物等个股进行停牌核查的同时，还需要对差异化交易制度予以进一步完善。而且基于创业板投机炒作之风盛行的事实，这项工作必须加紧推进。

创业板差异化交易制度就是创业板在交易制度上与主板的不同之处。这种差异化交易最明显的表现有两点：一是新股上市前5个交易日不设涨跌幅限制;二是创业板存量股票以及上市5个交易日后的股票实行20%的涨跌幅限制。主板新股上市首日是有涨跌幅限制的，比如，涨幅不超过44%，而从上市次日起，统一实行10%的涨跌幅限制。

对于市场热钱来说，创业板的差异化交易制度是有着致命诱惑的。毕竟创业板与科创板有着很大不同。虽然科创板与创业板一样，也是实行这种差异化交易制度，但创业板有800只存量股票，而且有的老股经过多年沉淀，价格已经跌得很低，这是科创板所没有的。尤其重要的是，科创板有50万元的门槛设置，这就将最大多数的中小投资者挡在了市场的大门之外，而创业板几乎是没有门槛的，这就意味着创业板有大量的“小鱼小虾”。

创业板实施注册制后，创业板的老股，尤其是一些低价股，哪怕是一些有问题的股票，很快就遭到了市场热钱的疯狂炒作。一旦问题股炒作结束，将留给市场一地鸡毛。这对于创业板注册制的健康运行显然是不利的。

如何完善创业板差异化交易制度呢?笔者认为，关键是要将涨跌幅制度与上市公司的风险分类挂钩。不久前，深交所发布《上市公司风险分类管理办法》，将上市公司风险分为高风险类、次高风险类、关注类、正常类四个等级。那么，根据这个分类，只有正常类的股票，才能享受20%的涨跌幅待遇，其他三类股票则不应享受20%涨跌幅的待遇。而且业绩亏损的公司、市盈率偏高的公司(如市盈率达到50倍以上)，不论其风险分类如何，都不应享受20%涨跌幅的待遇。如此一来，市场热钱想利用差异化交易制度来“炒差”、“炒问题股”就行不通了。

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