创业板将迎来史上最大IPO 涨2倍以上就能成“一哥”

9月16日，证监会通过了益海嘉里金龙鱼的首发申请，创业板将迎来史上最大IPO。9月25日，金龙鱼进行新股申购。

根据金龙鱼的发行公告，本次金龙鱼(申购代码300999)发行价格为25.70元/股，共发行新股5.42亿股。有分析认为，金龙鱼或将成为年度最容易打中的新股之一。

据益海嘉里官网显示，该公司由华侨郭鹤年与其侄子郭孔丰共同投资的新加坡丰益国际集团在大陆投资的一系列粮油食品加工、销售等业务的统称。目前，该公司旗下拥有金龙鱼、胡姬花等品牌。

从营收方面来看，金龙鱼上半年营收869.73亿元，约相当于2个茅台、3个五粮液、7.5个海天味业。

金龙鱼登陆A股之后，市值有望突破2000亿元，跃入创业板市值排名前五。目前创业板市值最高的企业为宁德时代，该企业上半年营收为188.29亿元，约相当于金龙鱼的1/5。

从公司近3年来的业绩表现来看，这只粮油“巨无霸”业绩出现下滑趋势，营收同比增速连续三年下滑，净利润从5倍的增速下滑至不足1%。

净利润增速“一落千丈”：从518.74%下滑至0.85%

从金龙鱼近3年来的业绩表现来看，这只粮油“巨无霸”业绩出现下滑趋势。

据金龙鱼招股书，2016-2019年，公司营业收入分别为1507.66亿元、1670.74亿元和1707.43亿元，同比增长12.94%、10.82%和2.20%。可以看到，公司营收同比增速连续三年下滑。

从利润水平来看，2016-2019年，公司实现净利润分别为52.84亿元、55.17亿元和55.64亿元，同比增长518.74%、4.41%和0.85%。金龙鱼净利润从5倍的增速下滑至不足1%，可以说“一落千丈”。

今年上半年，金龙鱼实现营业收入869.73亿元，较上年同期增长10.53%，实现归母净利润30.08亿元，较上年同期增长88.35%。公司表示，由于公司销售的厨房食品作为民生必需品，在疫情期间未受到明显影响，加之2019年非洲猪瘟的影响进一步减弱导致公司饲料原料销售逐步向好，综合导致公司2020年上半年业绩大幅提升。

按产品分类，金龙鱼主营业务收入主要由厨房食品、饲料原料及油脂科技、其他三项构成。2019年，其厨房食品、饲料原料及油脂科技、其他收入占主营业务收入的比例分别为63.9%、35.8%、0.3%。

从盈利能力方面来看，金龙鱼相对较弱。根据招股书，去年公司产品的毛利率仅为11.4%，同类公司西王食品产品同期毛利率为32.84%;克明面业毛利率25.9%。此外在食品消费领域，可以与金龙鱼对标的贵州茅台、海天味业及双汇发展，毛利率更分别达到91.30%、45.44%和18.79%。

从各企业在食用油的销量占比来看，2018年丰益集团以高达39.8%的市占率占据中国食用油行业的绝对龙头地位，其次是中粮集团，市占率达13.8%。根据Euromonitor数据显示，丰益国际旗下品牌金龙鱼的市占率达到34.1%，位列第一;其次是中粮旗下品牌福临门市占率为12.1%，位列第二。有分析认为，未来益海嘉里将和中粮集团这样的头部企业形成直接竞争。

宁德时代“创业板一哥”要让位?营收仅占金龙鱼的1/5

8月6日，益海嘉里金龙鱼首发过会，金龙鱼计划融资138.7亿元，为创业板已申报企业中拟募资规模最大的企业。

从市值来看，根据发行公告，金龙鱼拟发行5.42亿股，占发行后总股本的比例为10%，本次公开发行后总股本为54.22亿股。按发行价计算，金龙鱼还未上市，总市值就将达到1393亿元。

截至9月22日收盘，创业板市值前五名分别是宁德时代(4671亿)、迈瑞医疗(4097亿)、东方财富(2094亿)、智飞生物(2030亿)、爱尔眼科(1931亿)。所以据此推算，金龙鱼股价只有上涨235%以上才能超越宁德时代，成为创业板市值一哥。

不过，目前创业板市值前五家企业今年上半年的营收总和为438.89亿元，约相当于金龙鱼的1/2。宁德时代虽然市值最高，上半年营收为188.29亿元，但仅相当于金龙鱼的1/5。温氏股份上半年营收最多，达359.68亿元，但仍不及金龙鱼的1/2。

虽然从营收角度来说，金龙鱼可能稳坐创业板第一把交椅，不过盈利水平却不太如意。金龙鱼上半年净利润为30.08亿元，低于温氏股份(40.78亿)、昆仑万维(36.74亿)、迈瑞医疗(34.54亿)，居创业板第4位。

此外，截至上半年，金龙鱼的总资产高达1824.33亿元，同期创业板仅有宁德时代的总资产超过1000亿元，为1000.37亿元。这意味着金龙鱼也将是创业板总资产最高的公司。

从A股市场中食品饮料及酿酒等相关板块来看，金龙鱼与茅台、五粮液、海天味业等企业在市值上存在不小差距。不过从营收方面来看，金龙鱼上半年营收约相当于2个茅台(456.34亿元)、3个五粮液(307.68亿元)、7.5个海天味业(115.95亿元)。从盈利上来说，金龙鱼上半年净利润约相当于茅台的1/8，和海天味业规模相当。