市值蒸发3100亿美团的泡沫有多大

近期，科技股大跌，市场开始用怀疑的目光重新审视科技股的估值。

科技股贵吗?答案是肯定的。

但要放在特定的环境下，它们的估值又是合理的。

辉瑞的疫苗研制成功，让全球资本市场出现了大狂欢，石油、旅游、餐饮、航空业这些被疫情重锤的行业，集体喘了一口气。这是情绪的集体释放，也可能是短期的一个拐点——科技股的拐点。

这两天，科技股的利空比较多，一方面是因为疫苗的超预期，另外一方面是因为本土科技反垄断的新规。阿里、京东、美团等科技巨头的大跌不容忽视，市场则更关心的是这是一个短期行为还是一个长期的拐点。

要弄清这是一个短期行为还是一个长期的拐点，我们首先要弄清楚科技股大涨、大跌背后的逻辑是什么。

疫情下，很多行业都受到了影响，有好有坏。

作为市场上涨的主力军，科技股用历史新高掀起了全球资本市场的狂欢。

在全球资本市场上，美国和中国有两家企业都不能被忽视——美团和特斯拉。特斯拉重新定义了全球的电动车行业，在超越丰田的同时，市场就已经用行动证明了它的价值;美团也用互联网重新定义本地生活，疫情下，它用三百万骑手重新改变了互联网行业的规则。

它们到底值不值这个价?这个萦绕在每一个投资者心头的疑问，对于这两家企业，很多投资者表示看不懂。看不懂的背后是新的规则，是超高的估值。

一年的时间，特斯拉涨幅超过了十倍，市场用3950亿美元、710倍的动态市盈率诠释了新能源车对出行行业未来的改变。一年的时间，美团涨幅接近五倍，近期它的市值更是超越了宇宙行工行，成为市场最靓的“仔”。

两三天的大跌，让市场的确定又变成了怀疑。

特斯拉的新能源车以及产业链已经成为全球资本共同的认知，资本愿意以时间换空间换取万亿的新能源车以及物联网市场，这是特斯拉的确定性。但对于美团，市场似乎没有清晰的逻辑，推动它上涨的背后，充满了各种谜团。

2018年，美团和小米相继登陆港股市场。相近的市值让市场时常将这两家公司放在一块做比较。不久之后，两家企业开始一左一右地出现了分歧，一年多的时间里，美团一路向西，涨出了天际;而小米则一路下跌，跌得让雷军甚至怀疑了人生，直到今年5月，小米集团的颓势才得到了扭转。

今年4月，美团发布了2019年年报，财报显示美团2019年营收975亿人民币，同比增长49.5%;净利22.7亿元，同比扭亏。

美团的扭亏给市场做多美团足够的信心，也让市场选择性遗忘收购摩拜带来的亏损，也是从4月开始，美团从100港元左右的股价一骑绝尘，半年的时间美团冲上了338.2港元的历史高点。

当我们翻阅美团财报时，我们会新发现餐饮外卖业务占据了美团营收的半壁江山，比例为55.8%，到店、酒店以及旅游业务占比为22.6%，剩下的新业务及其其他占比则为21.6%。

也是从今年开始，美团开启了“无边界”作战。在外卖领域它贴身肉搏老对手饿了么、出行领域它开始挑战老朋友滴滴、社区团购领域它开始和拼多多争夺下沉市场、酒旅它更是要挑战老“王者”携程。

王兴曾说过：“我们不关注竞争，我们只关注自己的平台战略”。

大的战略格局让市场对王兴和美团有了更多的认同，半年时间四倍多的涨幅是资本对于美团的喜爱的最佳证明。

上涨不是一蹴而就，用时间消化空间是市场的常规做法。

两天的时间，美团从338.2港元跌至271港元，市值蒸发3100亿港元，跌幅超过20%。即使这样，美团的动态市盈率仍然高达416倍。

美团贵吗?从估值的角度那是相当的贵。但从未来的角度而言，我认为美团值这个价，互联网速度一日千里，相信不久的将来，美团会用业绩消化估值的泡沫。

届时，美团将不再会是一家公司，而会是一个生态——无边界的生态。

史上最惨“双11”：阿里市值两日蒸发7691亿京东跌超千亿

雷达财经出品文|李宏晶编|深海

今年双十一，消费者们熬夜"剁手"、血拼购物依然是焦点。但购物之外，围绕电商巨头们，还有一些事情在发生。

11月10日，京东和阿里巴巴双方围绕"双十一"商标所有权归属问题，在北京知识产权法院展开争夺。

此外，在天猫、京东、苏宁易购等平台销售额纷纷刷新历史记录的盛况下，各大巨头的股价却连日大跌。网友们调侃，今年双十一折扣力度最大的是巨头们的股价，全场八折。在这些知名的中企里，市值减少排名前十的公司合计蒸发21526亿元，而目前贵州茅台市值21749亿元，粗略估算几乎跌去了整整一个"茅台"。

市场普遍认为，互联网巨头股价集体暴跌与市场监管总局发布的《关于平台经济领域的反垄断指南(征求意见稿)》相关。

谁的"双十一"?

公开资料显示，双十一购物活动首次出现是在2009年11月11日，当时淘宝网举办了一个半价清仓优惠促销活动，引发网民大量抢购。

刚开始的促销活动还叫"光棍节"，并非今日的"双11购物节"。由于促销效果好，2010年阿里巴巴把11月11日的促销节定名为"双十一购物狂欢节"，并在第35类广告等服务上申请注册了"双十一"文字商标，并于2012年12月28日获准注册。

之后，京东公司申请注册了"双11·11及图"、"京东双十一"、" 双11·11上京东及图"等五枚商标，经核准使用在第35类"广告、计算机网络上的在线广告";第38类"电视播放";第41类"教育"等服务上。

2018年11月，京东公司向国家知识产权局提出撤销申请，认为阿里巴巴在2015年11月13日至2018年11月12日三年期间没有使用"双十一"商标，该申请被国家知识产权局驳回。

京东公司不服，2019年9月23日，向国家知识产权局提起复审。今年5月，国家知识产权局复审审查认为，阿里巴巴对"双十一"商标在"广告;为零售目的在通讯媒体上展示商品;替他人推销"服务上进行了真实有效的使用，对这部分服务上商标的注册应维持;但在"商业管理辅助;商业信息"等多项服务上没有使用，故撤销其余部分服务的商标注册。

阿里巴巴对被撤销注册的部分不服，京东对维持注册的部分不服，分别向北京知识产权法院提起了诉讼。

11月10日下午，两起案件在北京知识产权法院开庭审理，引发超过1200万网友在线围观。

京东公司认为，"双十一"是对每年11月11日购物节的一种习惯性表达，现在不仅是在电商领域，如教育、航空等各行各业在购物节促销活动中也都有使用，全社会共同参与，其应属于公共语言的范畴，不应落入私权垄断的范围。

在法庭上，京东公司表示，阿里巴巴在举办购物节时，多是与其他商标结合使用，如"天猫双十一"字样。社会上通用的使用方式，也多是在"双十一"前添加企业名称或商标，以区分不同企业的购物促销活动。其认为，这种使用的实质，是在使用"天猫"商标而非"双十一"商标。

京东认为自己申请的商标与阿里的"双十一"系列商标并无近似性，不会造成混淆。京东代理律师表示，由于没有拿到"京东双十一"等商标，京东广告中出现"双十一"、"京东双十一"字样，都无法通过审核，导致京东正常宣传受到了严重影响，这也是京东力争商标的重要原因之一。

而在阿里看来，每年的促销活动期间，阿里巴巴将"双十一"商标应用于广告宣传、商家促销、店铺装饰等方方面面，使消费者能够区分服务来源，识别促销商品。作为"双十一"购物节的创始方，阿里巴巴投入了大量宣传和资金，使促销活动的影响力逐年增加，消费者也将"阿里巴巴"与"双十一"联系在一起。

且阿里巴巴认为，两公司之间存在长期激烈的竞争关系，诉争系列商标的存在会极大破坏阿里集团"双十一"品牌通过大量投入获得的高知名度，造成相关公众的混淆误认，并对市场秩序和阿里集团的良好商誉造成严重破坏，其主观上存在明显"搭便车"的恶意。

法院经审理认为，该案有两大争议焦点，一是"双十一"商标是否具有显著性;二是诉争系列商标与引证商标是否构成近似，是否容易引起消费者混淆。据了解，案件当庭未宣判。

互联网巨头市值两日蒸发一个"茅台"

虽然大家都在吐槽网购促销的套路和坑，但实际上还是没人逃过"真香定律"。

天猫方面数据显示，11月1日至11日零点30分，天猫双十一全球狂欢季实时成交额突破3723亿元，超过了2019年双11全天成交额2684亿元。

天猫官方预计，今年天猫双十一吸引超过8亿消费者、25万品牌、500万商家共同参与，折扣商品达到1600万款，是去年的1.6倍。

京东商城自10月21日开启预售，截至10月29日，预售订单额同比增长高达108%。最新数据显示，11月1日00:00至11月11日00:09，京东11.11全球热爱季累计下单金额突破2000亿元，创造了新纪录。

然而与购物促销狂欢相比较，互联网巨头股价却再被泼冷水。阿里巴巴、腾讯、京东、美团、小米等巨头继昨天大跌后今天继续重挫超7%。

其中，阿里巴巴港股在10月27日冲上319港元新高后，现已回落至248.4港元，10日大跌超5%，11日更狠，暴跌近10%，两天跌去了14%。

京东的股价在11月9日上涨至365.2港元，随后连续两日下跌。10月10日跌去8.78%，11日跌去9.20%，两天合计跌去超17%，现股价300港元。

而美团两天一共跌去了近20%，小米集团两日内下跌12%，腾讯两天也跌去11%。

以市值计算，11月10日至11日，以人民币计价，港股阿里巴巴市值两日蒸发7691亿元，同期，腾讯控股市值减少5885亿，美团市值减少3233亿，京东市值减少1657亿元。在这些知名的中企里，市值减少排名前十的公司合计蒸发21526亿元，而目前贵州茅台市值21749亿元，粗略估算几乎跌去了整整一个"茅台"。

互联网进入反垄断时代

市场分析，此次科技股普遍下跌，与11月10日国家市场监管总局公布的《关于平台经济领域的反垄断指南(征求意见稿)》有关。

根据意见，平台要求商家"二选一"、对消费者进行大数据"杀熟"，利用规则、算法、技术、流量分配等无正当理由拒绝进行交易等等行为都可能被认定为"存在垄断行为"。

在该意见征求稿发布之前的11月6日，市场监管总局、中央网信办、税务总局三部门层联合召开规范线上经济秩序行政指导会，邀请京东、美团、阿里巴巴、字节跳动、滴滴、快手、拼多多等27家主要互联网平台企业代表参会，会议要求互联网平台企业依法合规经营，强化自我约束，共同促进线上经济健康规范发展。

11月10日，中央网信办官方公众号披露了此次会议的详细内容，会议在肯定线上经济作用的同时，也明确表示，要正视和解决线上经济发展存在的问题。包括竞争失序、虚假营销、刷单炒信、挤压实体、个人信息泄露等。

事实上，互联网平台的垄断与每个人的生活息息相关。今年4月上旬，重庆、广东在内的餐饮行业协会向美团发难，理由是美团在餐饮业遭遇疫情严重冲击的情况下，依然涨商家的佣金，普遍高于20%。

7月24日，京东在内部下发通知，要求商家停用申通等几家快递公司产品，及时切换快递供应商，如不切换将影响到商家正常发货。

9月份，一篇"外卖骑手困在系统里"的文章引发大量关注。外卖平台被认为通过系统和算法，严格量化外卖骑手的"单量"、"超时率"等，引发舆论关注。

有业内人士表示，反垄断指南意味着互联网平台进入反垄断时代，其意义就在于打断各个平台赢家通吃的局面。

意见表示，平台经济领域垄断协议主要是指平台经营者、平台内经营者排除、限制竞争的协议、决定或者其他协同行为。协议、决定可以是书面、口头等形式。

意见第三章里，明确市场支配地位分析认定依据，对"不公平价格行为"、"低成本销售"、"拒绝交易"、"限定交易"、"搭售或者附加不合理交易条件"以及"差别待遇"等行为认定进行场景化细化。

反垄断指南的出现，也影响了投资者的情绪，市场中不少人认为这代表着强监管的到来。另一方面，随着辉瑞疫苗取得突破性进展，全球经济复苏重燃希望，投资者迅速从高估值科技股中撤离，代表美国科技股的纳斯达克综合指数周二收跌1.4%。