近期，中国裁判文书网公布一份民事判决书显示，上海一对夫妻周某、刘某购买的由杭州老板电器股份有限公司(简称“老板电器”)生产的燃气灶出现故障，直接导致在使用燃气灶过程中发生爆炸事故，造成一人受伤和房屋损坏等损失。

为此，老板电器被判赔偿用户损失共计29.08万元。后虽老板电器不服上诉，但被法院驳回维持原判。

作为国内头部的厨电专业品牌，爆炸事故频发又惹投诉不断，甚至还与消费者对簿公堂，售后体验不佳、产品质量问题也常遭诟病，这些无疑会对其品牌形象造成一定影响。

此外其近年来业绩增长遇阻、多元化进展落后同行等问题日益凸显，在经历了连续多年的增长后，疲惫的白马似乎有些跑不动了。

昔日厨卫霸主陷“爆炸门”，同行竞争加剧

除上述提到的老板电器因燃气灶爆炸判赔用户29.08万元外，今年以来，老板电器也有多次燃气灶爆炸事故发生，其中仅10月份就至少发生两起事故。

《投研观察》注意到，在黑猫投诉平台上，有用户在网上购买了老板电器油烟机和燃气灶套装，并且新房入住仅三天后就发生燃气灶玻璃面板爆炸，玻璃飞溅到整个厨房。

当事人随后联系厂家，对方表示可以更换面板，但若要退款只能以低于购入价30%的价格退还。

而在10月2日，有消费者投诉称，家人在使用老板电器燃气灶做饭时，灶台发生爆炸，玻璃四溅导致家人手部受伤和受到惊吓，要求商家补偿买灶具所花金额1200元。

老板电器的售后则认为是玻璃板破裂，只提供更换玻璃板服务，且不认为是发生爆炸。尽管老板电器方面回应称，燃气灶钢化玻璃存在极小概率自爆，且与相关用户进行友好协商解决。但由于钢化玻璃质量检测属于破坏性试验，厂家无法做到100%出厂检验，因此钢化玻璃面板爆炸，不排除是有材质本身不合格的可能性。

败诉意味着老板电器在部分环节确实存在不合格情况，昔日厨卫霸主暴露出诸多问题，不免让人对老板电器的未来发展产生担忧。

与此同时，竞争对手的奋起直追，也是老板电器让人担忧的地方，除了同行如方太、浙江美大、华帝股份等企业的追赶，尤其是美的集团(000333.SZ)、海尔智家(600690.SH)等全品类的家电巨头，力争拓展厨电业务市场份额的举措，也给老板电器造成较大压力。

在市场竞争日趋激烈的今天，企业之间的竞争变成一场全方位的较量，想要在行业中保持稳健增长，老板电器看起来还有很多路要走。

业绩增长遇阻，百亿目标相距甚远

老板电器始于1979年，前身还只是一家村办集体企业，当时叫余杭县红星五金厂，到了80年代中期，当时的红星五金厂与上海无线电厂开始合作，为其做吸油烟机产品贴牌，装配的核心部件从各家采购装配后再卖给上海无线电厂。

贴牌合同规定，为补偿红星五金厂的早期投入过大，红星五金厂可以在完成舒乐牌油烟机生产任务之余，生产少量自己品牌的油烟机。在十年沉淀后，1990年自创老板品牌，此后进入快速发展期。于2010年完成A股上市，老板电器一直以白马股的形象闻名于二级市场。不过在经历了连续多年的增长之后，疲惫的白马似乎已经跑不动了。老板电器在2018年以前，业绩表现一直可圈可点。

2010年-2016年老板电器营收增速均在24%以上，其净利润增速一直维持在40%以上。是A股市场上炙手可热的真正价值股、白马股，随着各路机构、散户的追捧。

然而到了2017年，老板电器的营收与净利增速均出现下滑，而自2018年开始，其业绩增长近乎停滞。2018年与2019年，老板电器营收和净利润增长再次下滑。

2018年，老板电器总营收年度增长率5.81%，归属净利增长率0.85%，2019年总营收增长率再下降，仅为4.52%;利润增速则为7.89%。

今年10月28日晚，老板电器发布三季度业绩公告称，2020年前三季度营收约56.26亿元，同比增长0.02%;净利润约11.23亿元，同比增长3.43%。老板电器曾在2016年年度报告中提到“未来三年全力以赴突破百亿销售”的战略目标，但目前来看仍相距甚远。

主营毛利率持续下滑，多元化进展落后同行

从老板电器的营收结构看(以2020年半年报数据为例)，其主要依赖于“烟灶消”(吸油烟机、燃气灶和消毒柜)三大件作为主要营收来源，这项营收甚至达到公司总营收的82.13%。

实际上，《投研观察》注意到，早在2016年，吸油烟机和燃气灶的毛利率就已开始下滑。数据显示，2016年-2018年，吸油烟机的毛利率分别是60.94%、57.76%、57.16%，同比分别减少了0.08%、3.18%和1.05%。燃气灶的毛利率分别为59.24%、55.98%、55.14%，同比分别减少了0.43%、3.25%和1.50%。今年上半年，吸油烟机和燃气灶的毛利率虽双双回升至58.54%和55.88%，但仍比不上下滑之前的毛利率。为解决过于依赖单一产品的问题，老板电器先是提出从单品为王到转型到全品类布局的口号。

2015年-2018年，老板电器相继推出了中央吸油烟机、嵌入式蒸箱、烤箱、洗碗机、中式蒸箱等新品类。但从其2020年上半年来看，老板电器的多元化发展战略效果并不理想。第二品类的蒸烤一体机占比依旧较低，洗碗机、净水机等品类更是低至3.49%。从和房地产周期高度契合的角度来看，厨电其实和白色家电有着很大的类似性。空调和抽油烟机一样，都是和房地产捆绑在一同的，根本上都是在新房入住时才会购置。

同样在房地产周期见顶的大背景下，以白色家电为主营业务的美的集团，却并没有呈现见顶状况。究其缘由，美的全力开展其他的家电范畴，而老板电器则是“死守”着厨电范畴不放。美的集团的财报显示，空调依然是大头，占营收的46%，但明显注重了其他家电范畴的开展，消费电器的营收占比到达38%，此外还在机器人和自动化业务方面也有触及。而老板电器的营收依然主要靠吸油烟机、燃气灶和消毒柜这个“厨房三件套”。

房地产周期不可逆，但其他家电龙头，经过本身的调整，安稳度过了房地产周期见顶这个“大劫”。相比之下，老板电器的老对头方太电器的产品线也已实现多元化发展，从“烟炤消”逐渐发展水槽洗碗机、净水器、集成烹饪中心，甚至还有烹饪机器人等多种业务，布局多赛道并行发展。二老板电器却被人吐槽，“老板拿得出手的产品，除了油烟机还是油烟机。

同样，老板最拿得出手的科技成果，除了大吸力还是大吸力”。在此背景下，慢了一拍的老板电器该如何破局呢?对此《投研观察》将持续关注。

出品|投研观察

作者|南黎

关键词： 厨卫