泡泡玛特自12月11日登陆港交所，市值突破千亿港元的消息曾一度刷屏，不过自22日触碰96.45港元/股高点后，其股价便急速回落，截至12月29日收盘，股价报78.10港元/股，4个交易日骤降近20%。

作为“盲盒第一股”的泡泡玛特近期并不平静，有网友爆料称，其在门店购买的三个盲盒，属于二次销售，后经泡泡玛特确认属实。随后，多名来自北京、上海的网友均表示，自己也曾在实体店买到过类似的二次销售产品。

在“二次销售”饱受争议之余，泡泡玛特引发消费者“赌博心理”、畸形消费、涉嫌IP抄袭及产品甲醛超标等问题也再度引发讨论。

私拆盲盒引热议，“盲盒热”或迎新规范

盲盒，顾名思义，重点在于“盲”，拆开盒子前，你并不知道自己究竟选中的是什么款式，只有在盒子被拆开的那一瞬间，“谜底”才会揭晓。这种由不确定性带来的心理情感，就像赌博和游戏一样，往往让人欲罢不能。

同时，盲盒还戳中了人们的“收藏癖”，就像很多人小时候为了凑齐108个水浒人物卡，不知道吃掉了多少袋小浣熊干脆面。可以说泡泡玛特摸透了消费者心理，踩中了人性的弱点，但这样的成功能延续下去吗?

据《每日财报》了解，一套盲盒一般由12个“普通款”和1个“隐藏款”组成，获得后者的概率很低。如果抽到概率极低的特定隐藏款，在不少二手交易平台上，可以卖到高于原价几倍甚至几十倍的价格。

以往能获得隐藏款的途径，一是运气绝佳，堪比中彩票，二是“端箱”。而如今却出现了“第三种途径”拆盒后二次销售。

12月23日，有抖音网友发布视频称，在泡泡玛特济南万象城店买到了被拆封的盲盒，质疑店员二次销售，在上面封盒处均有黄色胶水，里面的标签甚至有出现弯曲折痕，很明显有被拆开的痕迹。

后经泡泡玛特门店监控确认，万象城内5名员工存在违规操作，自行拆开11个盲盒后选择想要的款式结账，其他的则留在货架上。目前公司方面已与涉事员工解除劳动合同关系，并将涉及商品全部收回处理。

“泡泡玛特承认二次销售”的话题也因此登上微博热搜，有网友评论：“这不是骗骗玛特吗?”

12月28日，新华社也发文评价盲盒经济，称盲盒不仅成为一个经济现象，也反映了当下中国年轻人，特别是“95后”一代的心理和生活状态。

“盲盒热”所带来的上瘾和赌博心理也在滋生畸形消费，不少盲盒爱好者每月花费不菲，正所谓“一入盲盒深似海，从此钱包是路人”。监管部门应进一步规范盲盒经营模式，避免畸形发展。

或是受此影响，泡泡玛特的股价也一改上市初期的“风光行情”，股价暴跌。同样受到影响的还有近期刚推出潮玩新品牌TOP TOY的名创优品，盘前股价跌超7%。

繁荣之下，隐忧凸显

12月11日，泡泡玛特在香港挂牌上市，开盘后身价翻倍，泡泡玛特股价迅速拉升到每股77港元，较每股38.5港元的认购价上涨100%，公司市值直接登上了千亿台阶，一夜封神，让无数老牌玩具厂商看的“目瞪口呆”。

尽管现在的泡泡玛特现在是“当红炸子鸡”，有各种光环加身，但就在几年前泡泡玛特还在为盈利发愁。

《每日财报》注意到，泡泡玛特成立于2010年，成立之初只是一家类似于名创优品的店铺，卖掉东西也是各种创意小百货，虽然说什么都卖一点，但也啥都卖不好。

2017年之前，泡泡玛特曾连亏三年。2014年-2016年，泡泡玛特营收分别为1703万元、4538万元和8812万元;净利润分别为-277.29万元、-1598万元和-3003万元。

神奇的是，2017年，泡泡玛特在新三板上市，业绩一改往日颓势，扭亏为盈。2017年-2019年，泡泡玛特实现业绩大爆发，营收分别为1.58亿元、5.14亿元和16.83亿元，净利润分别达到156万元、9952万元和4.51亿元。

业绩扭转背后是泡泡玛特发现独特商机，2006年以来，香港艺术家王信明基于Molly形象开发了多个定制系列和潮流玩具，但由于制造成本限制和有限的商业机遇，Molly玩具的销量和经销一直维持在规模较小的水平。

直到泡泡玛特推出了首个“Molly Zodiac”盲盒系列，沉寂十余年的Molly玩具也借此打开了市场，成为了国内的“盲盒女王”。尽管是做盲盒生意的，但泡泡玛特并没有把盲盒定位为公司的核心竞争力，而是把自己定位为IP的挖掘者、孵化者和经营者。但受益于IP的泡泡玛特，现在也经历着IP带来的困境。

目前，泡泡玛特已开发多达93个盲盒IP，但对“Molly”和“Pucky”两大IP极为倚重，二者营收占公司总营收的比例达30%至60%。

公开资料显示，泡泡玛特2017年-2020年上半年的营收中，来自盲盒自有IP“Molly”的营收分别为0.41亿元、2.14亿元、4.56亿元和1.12亿元，占公司总营收的比重分别达25.95%、41.57%、27.09%和13.70%。同期，IP“Pucky”营收占比近20%。

值得注意的是，潮玩在于潮，潮玩市场也随之变化莫测，像泡泡玛特这样的潮流文化产品的生命周期可能相对有限。目前已有不少盲盒玩家已开始“退坑”，在闲鱼低价批量售卖自己曾经的收藏。一些“退坑”卖家将盲盒标价在50元以下，部分非热门IP标价低至10-20元。

因消费者容易“审美疲劳”，泡泡玛特就需要不断创造新的爆款IP。而泡泡玛特在IP开发方面，主要依靠签约外部设计师、IP提供商以及内部设计团队，其中外部设计师是目前公司IP的主要创作者。而长期依靠外部设计师，若合作方合约到期不续，届时公司将存在较大风险。

行业竞争愈发激烈，质量问题或“拖后腿”

据弗若斯特沙利文报告，中国潮玩零售的市场规模由2015年的63亿元增加至2019年的207亿元，复合年增长率为34.6%。同时，受中国潮玩的受欢迎程度不断上升所推动，这一市场规模预期将于2024年达到763亿元。

尽管泡泡玛特暂时处于领先位置，但其身后的选手和其差距并不大，只要泡泡玛特稍不注意，便会被赶超。

据沙利文报告显示，2019年，按零售价值计，前五大品牌分别占中国潮玩零售市场份额的8.5%、7.7%、3.3%、1.7%及1.6%。

其中，排名第一的泡泡玛特市场份额仅有8.5%，可见市场有多分散，竞争有多激烈，而一些诸如名创优品、酷乐潮玩、52toys等强劲对手也正在伺机抢夺更多蛋糕。

想要在吸粉的基础上固粉，那必须能拿出颜值能打、质量过关的产品。虽然，泡泡玛特旗下产品颜值不错，但其质量一直被消费者诟病。

据第三方投诉平台黑猫投诉显示，截至6月3日，关于泡泡玛特的投诉量已达1338条，投诉原因主要集中在“质量差”“退货退款进程慢”两大问题。

今年1月，泡泡玛特还因平台投诉解决率为0，而登上了“315消费保”的黑榜。此外，泡泡玛特还被曾多次被指涉嫌抄袭。

今年2月，泡泡玛特新品AYLA动物时装系列对外发售，但随后就被指出，疑似抄袭知名娃社“DollChatueau”2017年的产品。之后的2月18日，泡泡玛承认了设计存在问题，并承诺下架及退款召回。

种种问题缠身之下，泡泡玛特在未来潮玩行业走向成熟期的过程中，能否稳步前进?是否会被新入局者弯道超车?这其中充满变数，《每日财报》将持续关注。

出品|每日财报

作者|吕明侠

关键词： 盲盒 泡泡玛特