龙头业绩稳定指数越涨个股越跌

2021开年A股四连红，且四天两市交易额全部破万亿，但下跌个股数一天比一天多，“结构性牛市”安排的明明白白。

// “越涨越跌” //

开年四个交易日，三大指数四连阳，上证指数涨2.97%，深成指涨6.12%，创业板涨6.61%。但周一下跌个股1162只，周二2378只，周三2974只，周四3282只!

不仅仅是新年才出现的“越涨越跌”现象，Wind数据显示，截止1月7日收盘，A股千亿市值公司扩容只138家，较年初增加6家，较去年同期60家增加了78家。高价股数量上升的同时，低价股数量也在增加。截止目前，市值10亿元以下个股增至43只，去年同期仅为4只。

从近期大小市值个股市场表现来看，两极分化加剧。Wind数据统计显示，截至1月7日收盘，两市总市值超过1000亿的138只个股，近5个交易日平均涨幅为9.01%，近60个交易日平均涨幅为24.95%。千亿市值以上股票涨幅居前的个股分别为阳光电源、华友钴业、中远海控、金龙鱼和赣锋锂业，近60个交易日累计涨幅分别为：181.65%、156.51%、148.45%、132.31%、115.57%。

总市值10亿以下个股，近5个交易日平均下跌8.45%，近60个交易日平均下跌25.27%。

A股的龙头化效应和美股近几年表现越来越像。今年是美股历史上第一次头部五家公司市值占标普500的20%，这五家公司分别是苹果、微软、亚马逊、谷歌以及脸书。

JP Morgan在研报中谈到“强者恒强”的现象，每一次市场巨幅波动都龙头股的一次飞跃。“Bad compaines are destroyed by crisis, good compaines survive them, great compaines are improved by them”。(危机出现时，差的公司被淘汰，好的公司勉强活下来，龙头公司实现质的飞跃)。

A股龙头化现象的背后，是近年来上市公司基本面分化、机构投资者话语权增加以及强监管的共同影响。

// 龙头业绩稳定 //

龙头股强者恒强的最根本原因在于高质量发展，上市公司业绩分化，净利润不断向以核心资产为代表的头部企业集中。

2020年三季报数据显示，大部分A股龙头公司的基本面状况明显好于行业整体水平，业绩优势对股价形成了有力支撑。在强劲的基本面表现和内外资增量资金的双轮驱动下，A股的核心资产表现亮眼，涨幅远超行业均值及市场指数。

海通证券指出，相较于美国，中国的行业集中度仍有较大提升空间，随着供给侧改革的深入，中国行业集中度有望不断提升，强者恒强的局面可能仍将加剧。

兴业证券表示，随着注册制的推进，这一分化态势仍将强化：在细分领域中具备竞争硬实力、财务指标优异、公司经营稳健的核心资产有望走出长牛;而缺乏基本面支撑、经营效益差的企业将被加速淘汰。市场的核心资产将得到更多资金的集中配置。

// 机构投资者占比提升 //

中金估算总市值中个人投资者持股的比例已经从2014年的28%下降到2020年的22%，“自由流通市值”中个人投资者持股的比例已经从2014年的72%下降到2020年的52%(VS.2019年为54%)。从持股结构来看，A股的“散户化”程度在继续下降。

总市值中机构投资持股的比例已经从2014年的11%上升到2020年的21%(VS.2019年为19%)，而“自由流通市值”中，机构投资者持股的比例已经从2014年的38%上升到2020年的48%(VS.2019年为47%)。

另外，伴随着互联互通开启、入“摩”入“富”等一系列A股开放进程的推动，A股国际化程度不断提高，QFII额度已从最初的40亿美元提高至2019年初的3000亿美元，并在2019年9月10日宣布全面取消合格境外投资者投资额度限制。

外资在A股占比不断提升，目前已经是A股市场最大的机构投资者类别。外资是2015年以来最重要的增量资金。根据央行统计，截止今年上半年，通过QFII、RQFII通道及沪深港通北向投资A股的头寸在2.5万亿元左右，大概占A股总市值的4%左右，自由流通市值比例在9%左右。公募基金(剔除保险、社保、年金等持股)、保险、私募基金在A股自由流通市值的占比分别为8.8%、8.8%、6.8%。