春节长假后，基金发行市场硝烟弥漫，ETF充当了急先锋。为迎上风口，4只化工主题ETF在春节长假后的3个交易日内密集问世，并如期迎来资金热捧。2月22日，更有8只ETF产品同日首发。在这之后，还有一大批有色金属、农业、游戏、航空等行业主题ETF和港股ETF蓄势待发。

“2021年很可能是ETF发展的又一个大年。”业内人士解读道，在经过一整年爆款基金的持续轰炸之后，投资者已经有一些审美疲劳，这也使得费率低、操作透明的ETF重新受到关注。去年四季度，针对ETF产品的审批进度明显加快，为今年一季度的密集发行铺平了道路。另外，持续演绎的结构性行情也更有利于行业主题ETF的发行。

然而，对于基金公司来说，这波红利并不是轻松可得。在ETF市场头部化趋势越来越显著的当下，大基金公司凭借在产品体系、管理经验、营销资源等方面的优势，往往能够以更低的成本开疆拓土。而中小型基金公司不但要直面沉重的成本压力，而且推出的ETF产品能否迎上风口、吸引资金，还需要经历一番考验。

瞄准细分 抢发产品

阳春二月，春风拂面。在多重因素的推动下，ETF产品成功迎上风口，成为基金发行市场上最先盛放的花。

Wind数据显示，截至2月19日，今年以来已成立上市的股票ETF共有31只，总规模达265亿元。具体来看，行业主题类ETF共有26只，总规模达186亿元;宽基类ETF共有5只，总规模达79亿元，其中4只为沪港深主题ETF。

而这仅是“开胃菜”。Wind数据显示，2月22日起，在已披露发行档期的基金中，还有12只股票ETF待发行，基本上以行业主题类ETF为主。

风起于青萍之末。当下ETF产品的密集发行，和去年四季度审批节奏加快、基金公司扎堆上报有直接关系。数据显示，去年四季度以来，基金公司合计上报了超过120只ETF产品，其中行业和主题指数是布局热点，行业方面包括化工、医药、家用电器、食品饮料、银行和有色金属等，主题方面包括光伏产业、大科技、新材料、低碳经济、航空航天、物流、智能汽车等。此外，还有6只港股ETF产品，几乎将市场热点一网打尽。

据了解，行业主题ETF迅速扩容，是基金公司和投资者双向选择的结果。对基金公司来讲，主流的宽基赛道如沪深300、上证50、创业板、科创板等，基本上都已被布局完毕。除了沪深300的容量特别大，可容纳两三只规模较大的ETF，其他赛道基本上都是一枝独秀。因此，基金公司都瞄准细分赛道机会抢发产品，毕竟行业主题能够衍生出的子板块比较多。而对投资者来讲，行业主题类ETF弹性较大，像芯片、新能源、军工等短期热点品种更能吸引大量个人投资者进入。

马太效应 强者愈强

虽然同时扎堆行业主题ETF，但大中小基金公司各有不同的考虑。对于头部公司来说，宽基产品线布局基本上已完成，补充窄基一方面是为了跟上市场热点，另一方面也是对现有产品线的延伸和补充。对于中小基金公司来说，除了跟上风口，更多的是为了避开存量竞争，希望能实现弯道超车，但做到这一点相当不容易。

“竞争太激烈了。”一位市场人士感叹道，“不论是产品开发能力、管理经验、成本、券商资源及营销能力，头部公司和其他公司根本不在一个起跑线上。”

仅以成本而言，上述业内人士给记者算了这样一笔账：“比如，上一套系统起码需要100多万元，对于头部公司来说，有很多只产品挂在上面，每只产品分摊下来，系统的开发和应用成本就低了。而中小公司往往只有一两只产品，分摊到单只产品成本极高。此外，一位ETF基金经理可以挂很多只产品，工资分摊下来也不高。做市商也可以流动服务不同的产品。总体来说，ETF产品越多、越成熟，成本反而没有想象中的那么高。”

营销是另一块隐形成本。除了砸钱，这方面也对基金公司的运营能力提出了更高要求。“对于ETF这种投资者相对比较专业、机构占比较高的产品而言，营销平台、话术和时间点的选择和普通权益基金是不一样的。首先，行情和产品本身的因素最重要。其次，要持续、勤奋、保持一定的曝光度，这样在行情来临时投资者才能想起你。最后，还需要一点好运气。”一位资深市场人士告诉记者。

对于通过降低费率来获得市场的方式，另一位业内人士认为，低费率能起到一定作用，但很难依靠降低费率来获得大量的市场份额。相比之下，产品本身的优势、与行情热点的匹配程度，以及恰当的营销策略更为重要。“一只ETF的成功，天时地利人和缺一不可。能否在行情的风口推出合适的产品，几乎决定了这只ETF的全部命运。”

从行业结构来看，留给中小基金公司争夺ETF市场份额的机会已经相当有限。研报数据显示，截至去年底，全市场ETF规模合计8323.87亿元，其中华夏上证50ETF、招商中证白酒ETF和华泰柏瑞沪深300ETF规模最大，分别为565.74亿元、485.26亿元和457.48亿元。从管理人来看，集中度持续提升，截至去年底，前十大基金管理人管理ETF规模合计6712.94亿元，占比超过80%，其中华夏、国泰、易方达的管理规模分别为1902.26亿元、860.92亿元和784.62亿元。

空间广阔 方兴未艾

业内人士认为，虽然近年来快速发展，但对比海外市场，境内ETF市场的发展方兴未艾，远未达到上限。对于基金公司来讲，内外兼修才能在ETF市场扩张中谋得一席之地。

北京某基金经理提到，对基金公司来说，无论哪种ETF，流动性是最深的护城河，也是品牌核心竞争力。规模也很重要，但只要有足够的机构客户，就能把规模冲上去。只有流动性越好，投资者越愿意参与，才能使资金自发聚集，从而形成马太效应。增强ETF流动性，除了把握先发优势，还需要基金公司投入各种资源，比如与做市商加强合作等。

这位基金经理还提到，完善的ETF投资平台分为一级市场申赎和二级市场交易，通过高度自动化的数据分析和内部决策过程，制作申赎清单。申赎清单看似简单，但特别考验基金经理的操作，要求十分精细化，需要实时进行风险监测和多系统复核，不能出错，否则会给投资者带来极差的投资体验。此外，在跟踪误差低的情况下，还可以借助打新、定增等获得更多的超额收益。

浙商证券表示，在具体布局ETF时，基金公司应顺应市场热点，新发当前市场资金关注但缺乏跟踪工具的热门行业主题产品，如智能汽车、周期、ESG等，最终实现宽基、行业、主题、Smart Beta ETF产品的全覆盖，使ETF成为标准的资产配置工具。从布局思路来看，短期内可以用单支产品吸引投资者，长期则需用完善的产品体系让投资者产生依赖感。

关键词： ETF市场