自牛年开市以来,A股市场迎来一波急速调整行情,沪深300、创业板指均出现大幅回撤。2月18日-3月17日期间,沪指下跌6%,沪深300指数下跌超12%,创业板指下挫21%。前期涨势迅猛的机构“抱团股”更是集体杀跌,连累权益类基金业绩大幅回撤。

根据Wind数据,2月18日-3月17日期间,5400多只主动权益类基金(股票型+混合型,A/C份额分开计算)中,1651只净值下跌超15%,占比30%左右;507只净值跌幅在20%以上,占比逾9%。

大跌之下,往日低调但回撤控制能力强的基金崭露头角。比如中加基金旗下中加转型动力、中加核心智造、中加聚庆、中加科丰价值精选等多只产品。Wind数据显示,2月18日以来,截至3月17日,这些基金的净值分别小幅下跌1.28%,1.54%、1.25%和0.40%,不但跑赢业绩比较基准,且年内回报依然为正。

表1:中加基金旗下多只基金期收益风险比优秀

数据来源:Wind;统计区间:2021年1月1日-3月17日

据悉,这几只基金均由中加基金权益投资“黑马基金经理”冯汉杰管理。冯汉杰硕士就读于清华大学数学系,拥有11年A股及港股投资研究经验,曾先后就职于泰康资产、中欧基金,2018年7月加入中加基金,目前是该公司权益投资领域的代表人物之一。

风控重要凸显

这波下跌行情给投资者上了一堂生动的投教课。股市急速回调,抱团股大幅杀跌,不少权益类基金出现较大回撤,集中暴露了年来,大小票剧烈分化下,持仓过于集中背后所蕴含的风险。

此次调整也让投资者深刻的了解到,投资基金不能光盯着收益,还得重视风险。而衡量基金投资风险的其中一个重要指标就是“最大回撤”。它反映的是基金投资者可能遭受的最大损失。假设投资者不幸买在一只基金的净值最高点附,卖在最低点附,亏损相当于最大回撤。

据Wind,在2月18日至3月17日期间,普通股票型、偏股混合型、灵活配置型、衡混合型、偏债混合型基金均最大回撤分别为15.51%、15.2%、10.87%、9.20%、3.25%。712只主动权益基金最大回撤超20%,最高的甚至超过29%。

与此同时,一些回撤水控制很好的基金浮出水面。像中加基金权益投资部绩优基金经理冯汉杰管理的中加转型动力、中加核心智造、中加科丰价值精选、中加聚庆等多只基金的回撤水控制都不错,2月18日-3月17日期间,最大回撤仅为5.84%、6.97%、1.63%、1.14%,大幅超越同类均水

表2:冯汉杰管理的基金回撤情况一览

数据来源:Wind;统计区间:2.18-3.17

冯汉杰管理的这几只基金不但抗跌,且涨势良好。像中加转型动力A,截至3月17日,今年以来累积回报5.06%,排名同类6%,任职以来总回报120.11%,年化回报41.18%,排名同类前20%。中加核心智造A自其2020年7月22日任职以来,总回报27.06%,年化44.16%,同类排名8%以内。

表3:冯汉杰管理的基金业绩情况一览

数据来源:Wind,截至2021年3月17日

“能涨抗跌”基金投资秘籍

冯汉杰管理的基金之所以能涨抗跌,跟他稳健均衡的投资风格密不可分。作为深度价值投资者,他的投资理念在于把握风险和收益的均衡,注重长期、可持续、可预期的回报,投资风格偏向均衡,并没有明显的行业或风格偏好。

他认为,无论是对投资组合,还是单一上市公司,收益的持续远比爆发更重要。无论多好的公司,都要考虑估值,一味抱团追高好赛道中的好公司,一旦形势逆转,会面临巨大的风险。期市场回调正好验证了冯汉杰的观点。

冯汉杰更偏向于自下而上选择竞争力突出的公司,着重考察投资标的的长期竞争力和竞争力的持续,在可持续的估值水假设下,精心计算预期回报率,只有回报率达到预期才会果断下注

他的持股期限相对较长,换手率也远低于同行,充分显示出价值型选手的特点。以中加转型动力为例,据Wind,自其2018年12月底担任基金经理以来,截至去年四季度末,期间8个季度中,该基金前十大持仓出现过34只股票六成重仓持有超过半年,3只个股持仓跨度大于或等于6个季度。

从换手率来看,该基金2019年期中、2019年期末和2020年期中换手率分别为251%、145%和185%,不但远低于同类均水,且低于同类中位数。

冯汉杰十分注重组合的均衡。翻看中加转型动力过往定期报告不难发现,该基金前十大重仓股行业分布一直都较为分散。截至去年四季度末,中加转型动力基金前十大持仓均涉及9个行业,且基本上都是一些比较冷门的股票,体现出了适度分散风险的特征。

图:冯汉杰任职以来中加转型动力的行业配置情况一览

数据来源:Wind,截止2020年6月30日

据了解,过去两年中,冯汉杰管理的基金在热门行业的配置不多,通常会左侧卖出,不但吃到了比较丰厚的那段涨幅,还能避免趋势结束后突然反转带来的风险。像中加转型动力等基金,在这波巨震中回撤表现较好,主要得益于他较早清空了一些高估值股票

总之,像冯汉杰这类风格偏向价值、注重均衡配置、风控严格的基金经理,短期业绩排名不一定显眼,但长期下来,累积回报不会低,关键是令人感到心安,在目前波动比较大的市场环境下,不失为分散投资风险的好选择。

撰文/李德胜

出品/每日财报