打铁还需自身硬!
作为 A 股近年最火板块，白酒在2021 年受到更多争议。
牛年开局，中证白酒指数走过一波 35% 的大跌，之后逐渐反弹，并在 6 月 7 日创下 21385.6 点的收盘新高，似乎重拾了 " 永远滴神 " 的江湖地位。
尤其是乘上“摘帽”东风的舍得酒业，股价从3月9日的低点55.80元，一路高歌至6月7日的高点256.95元，短短3月股价涨幅高达360.5%，堪称2021最牛白酒股。
然人红也是非多，一份操纵股价的实名举报让其陷入旋涡，究竟是怎么回事?
01
大V举报是与非
LAOCAI
6 月 9 日晚，微博大V“否极泰董宝珍”微博发文：《董宝珍就舍得酒业股票可能被非法操纵向证监会的举报函》：质疑舍得酒业股票可能被非法操纵，请求证监会调查。
董宝珍的实名举报信仅665个字，通篇理由可概括为“股价走势不合理”，而5月下旬有关嘉美包装案的调查结果成为导火索。
提前董宝珍，在圈内有一定名望，其为凌通盛泰投资管理董事长—否极泰基金经理。公开资料显示，凌通盛泰投资管理中心是中国证券投资基金业协会核准的私募投资基金管理人，1994年进入证券行业的董宝珍是中国第一批证券从业人员，曾因长期重仓贵州茅台而被市场熟知。
基金大佬实名举报，又是敏感的股价操纵问题，自然让市场慌得一匹，6月8日、10日舍得股价连续跌停。
不过，因董宝珍并未提供实质性证据，举报也受到不小质疑。
有证券分析师表示，从事件本身看，目前董宝珍举报只停留在个人猜测层面，并无任何实际证据支撑，确实有失偏颇。另外，即使真有人“操纵股价”，那舍得酒业作为被非法操纵者，无疑也是受害者。
6月10日，舍得酒业一位内部人士也表示：公司已经注意到此信息，并关注该举报对股价造成的波动和影响。从举报人声称内容看，没有举报主体，与上市公司本身无关。公司坚决反对任何违法违规操控股价行为，也反对制造恐慌情绪的无依据臆测、失实报道造成股价异常波动的违法行为。
但董宝珍认为，举报逻辑证据充分，理由是舍得酒业走势与嘉美包装的走势类似。"没有实物证据的情况下，所提供逻辑如有正确的证明力，甚至超过了实物证据。其强调：“中国证监会在调查嘉美包装涉嫌操纵案中，就是在没有实物证据的情况下，根据交易数据异常和股价走势异常启动立案。最终结果也证明此种基于交易数据特征和股价走势特征启动调查的做法是可行的、有效的、科学的。”
所言不虚，5月21日，证监会发布消息：经监测发现，有不法团伙通过社交媒体非法荐股等手段，诱骗投资者高价买入股票的同时，其反向卖出相关股票非法牟利，严重扰乱市场秩序。2020年9月9日，嘉美包装短短几分钟股价就上演“天地板”，之后一路暴跌，而此前股价几乎快速翻倍!
董宝珍强调，请特别注意这起操纵股价犯罪得以被立案并没有举报者和报案人，而是监管层根据股价走势特征不正常怀疑有操纵犯罪开始立案侦查!这是全球金融监管的通用做法!有一种走势是操纵走势，一旦出现这种走势就有可能是操纵，嘉美包装正是因为走出了操纵走势，公安机关才启动调查!
此说法也得到一些业内人士认同。对于经验丰富投资者来说，确实能从K线图发现庄家一些陷阱猫腻。
不过，大佬实名举报，并没让舍得酒业高热股价减温多少。端午假期后第一交易日，舍得酒业涨停，截止6月18日收盘，股价226.03元，市值超759亿元。
难道“操纵”风波已过、舍得酒业稳了?
仁者见仁，留给时间作答，但一些常规性关键数据也值考量：
据统计，年初至今，舍得酒业以162.34%的涨幅高居白酒板块第一名，大幅领先排名第二的酒鬼酒和水井坊，更远高于行业平均涨幅13.71%。
另一厢，舍得酒业的股东户数却与股价涨幅背离，公司一季度末股东户数较上一季度减少10.75%，下降幅度位居行业第六。
需要注意的是，股东户数下降幅度最大的前五位，仅迎驾贡酒表现强于板块，但涨幅远不济舍得，金种子酒和口子窖更录得下跌。
同时，一季度其机构持仓比例与2020年末相比，也出现小幅下跌至38.68%，换言之，此轮上涨中没有机构加仓迹象。
知名经济学家郎咸平多年前曾提到：美国证券法律中有两条原则值得中国借鉴：一是辩方举证;二是集体诉讼。所谓辩方举证，即上市公司只要一上市，就是有罪，除非证明清白。如此苛刻的法律环境，也是美股市场能迅速有力打击内幕交易、操纵股价的关键。美国证监会认定内幕交易为“辩方举证”，即“举证倒置”，凡是在利好消息公布前买入的交易，都有内幕交易嫌疑。
聚焦董宝珍举报，监管部门尚未有明确表示，换言之也不排除变数可能。
对于舍得酒业而言，正如上文所言，不管是否股价被操纵，都是受害者。但站在投资者关系角度看，面对舆情冲击，仅一个“经自查不存在股价操纵操纵”虽符合信披要求，但是否也显单薄、难消质疑情绪呢?
6月11日，董宝珍个人微博以“基于股价趋势异常和交易数据异常能否作为涉嫌操纵的举报依据?”为题发起投票。
截至6月18日9时，有6774人参与投票，其中约62%的人选择“能”，约28%的人选择“不能”，其余人选择“不确定”。
显然，依然有不少人在持续关注此事件。
02
复星入主 双红冷思
LAOCAI
高关注度的B面，也说明了舍得酒业的资本热度。
倒退一年前，这是不敢想的，其股价长期二三十元上下徘徊，更不要说还戴着ST帽子。然一年间，股票价值累计涨幅近十倍，怎不令人眼热生疑呢?
抛开眼下是非，一个灵魂问题：舍得酒业凭啥涨这么多? 后续股价又怎样?
私募排排网研究主管刘有华指出，其实白酒行业真正有投资价值的就那几家龙头企业，它们的品牌效应和“护城河”非常高，业绩增长确定性高，因此市场愿意给其较高估值。其余白酒企业完全没有投资价值，上涨完全就是资金推动导致，因此风险极大。总体看，目前白酒板块估值溢价已非常明显，业绩已在股价中得到充分体现，甚至有些已透支了，因此估值已不能再支撑白酒继续上涨。
公开信息显示，舍得老酒是第三家白酒上市公司，川酒六朵金花之一，主打高端次高端市场。不过，2019年其次高端白酒市场市占率仅3%。
业绩方面，2010年前营收长期在10亿元以下;2016年营收突破20亿元大关。2020年营收27.04亿元，同比增长2.02%;净利润5.811亿元，同比增长14.42%。持续稳步提升，值得肯定。
然2020年8月19日，其突然自爆“家丑”：公司间接控股股东天洋控股及其关联方通过蓬山酒业存在非经营性占用公司资金情况，2019年度累计发生金额约21.6亿元，2020年至今累计发生金额约18.5亿元。截至2020年8月19日，公司尚未收回资金本息约为4.75亿元。
对此，天洋控股集团表示将于2020年9月19日前归还欠款及利息。然最终天洋承诺落空，导致舍得酒业触发“上市公司股票被实施其他风险警示”的相应情形，被戴帽ST。
此后，另一间接股东射洪市政府“拿回”舍得酒业管理权。2020年12月，复星国际通过旗下上市公司豫园股份，经过27轮竞拍，以45.3亿元竞得沱牌舍得70%股份，成为第一大股东，就此舍得酒业加入“复星系”阵营，大佬郭广昌成为实控人，
上述股价腾飞，也是从此展现的。
2021年一季度，舍得酒业营收、归属于上市公司股东的净利润分别为10.28亿元、3.02亿元，同比增速分别为154%、1031%。
靓丽业绩，成功帮助ST舍得困境反转。5月19日，由于解决完前控股股东的资金占用问题，“ST舍得”摘帽。
基于上述利好，市场对其关注度高企，除了机构也不乏游资。有业内人士表示，舍得酒业近期上涨过程中多次出现涨停，是典型的游资手法。
然大涨背后，也蕴含潜在“危机”，估值泡沫值得警惕!
5月21日，舍得酒业披露了股票交易风险提示性公告表示，二季度为白酒行业传统淡季，经营业绩存在不确定性。
值得注意的是，虽然目前舍得酒业业绩不错，但往期净利表现并不稳定：1993年达到5.68亿元，2013年曾降到0.12亿元。2018年净利3.4亿元，同比增长138.05%，2019年5.08亿，同比增长49%，2020年5.811亿元，同比增长14.42%，净利增速下降明显。
聚焦市场，高端白酒是其2018年业绩高增的主要拉动力，然伴随行业整体高端化趋势，山西汾酒、酒鬼酒、古井贡等纷纷发力高端市场，加之茅台、五粮液、泸州老窖的头部效应加强，舍得高端业务面临不小竞争压力。
舍得酒业旗下有两个品牌——舍得和沱牌。售价看，舍得系列包含次高端的品味舍得和智慧舍得，超高端的吞之乎和天子呼;沱牌系列包含300元以下的中低端品类。去年舍得系列销量下滑近8%，沱牌系列销量增长48%。
2019年,舍得酒业中高档酒收入22.02亿元,同比增长23.07%。2020年，中高档酒产量减少4.53%，销量减少24.24%;中高档酒整体销售收入减少3.31%，产销率由上年的101%降到80%。低档酒产量、销量及销售收入则分别增长181%、155%、158%。中高档酒营收不到22亿元，剔除中档酒后，高端次高端部分营收规模更小。
另一厢，2019年舍得酒业开始复兴沱牌品牌，加大投放，使得低档酒爆发式增长，但目前低档酒规模仍较小，2020年仅2.21亿元，占总营收比重不到9%。
可喜的是，2021年一季度舍得酒业中高档酒收入增长167%，低档酒增长295%。强劲增势值得肯定，与其中高档产品销量提升，推动毛利率、净利率提升有关，也与2020同期可比基数低(营收净利分别下滑42%和73%)有关。
此外，虽2020年实际产量达到18041吨，产能利用率提升到42%。但截至2020年底，舍得酒业库存接近26亿元，应收账款增长34%，今年一季度又增长了8%。
简单梳理，舍得酒业股价业绩双红背后，也不乏隐忧挑战。能否持续支撑800亿市值、股价有多少泡沫又有多少上涨动力?值得投资者冷思。
03
郭广昌的舍得“长情”
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不过，聚焦当下这轮股价飞天，无疑郭广昌是最大赢家。虽受“股价操纵”风波，6月17日，舍得酒业市值仍达810.16亿元，粗略计算，郭广昌当初投资的45.3亿元，收益率已超400%。
郭广昌“好酒”在圈内是出名的，早在2017年，由复星国际控股的复星产控、鼎睿再保险、Fidelidade、Star Insurance、CMI组成买方，以66.17亿港币对价，从朝日集团控股株式会社买入青岛啤酒17.99%的股权(后有所减持)。郭广昌因此还写了篇《我和青岛啤酒的故事》文章。
伴随白酒业大热，老郭自然不会落后。除去年最后一天“豪饮”舍得外，2020年7月到10月间，豫园股份合计以25.5亿元收购了金徽酒38%股权，成为第一大股东。
公开资料显示，金徽酒主营业务为白酒生产及销售，公司坐落于甘肃省陇南市徽县伏家镇，营销网络辐射甘肃、陕西、宁夏、新疆、西藏、青海等西北地区市场，为区域强势白酒品牌。
从青岛啤酒、金徽酒、舍得酒业的股价走势看，郭广昌盈利丰厚、投资财技了得。
不过，是否为长期战略投资仍存考量。
摘帽一周，舍得来了一波高层换血。5月27日，董事余东等6名高管同日递交辞职申请，6月7日，舍得酒业公告黄震等新董事会提名名单：
黄震现任豫园股份董事兼总裁、金徽酒董事;吴毅飞现任豫园股份副总裁，金徽酒董事;郝毓鸣现任复星总裁高级助理、集团联席首席人力资源官，人力资源条线联席CHO，豫园股份董事;邹超现任豫园股份执行总裁兼CFO、金徽酒董事。
显然，复星系派出了企业管理、投资、人力资源和财务四条业务线的骨干为舍得酒业把关，上心度可见一斑。
4月3日的经销商大会上，郭广昌首次以实控人身份表示：作为舍得的新任股东，希望复星的生态资源能够充分嫁接沱牌舍得，产生乘数效应;希望舍得酒业以科技为翅膀，进一步创新;希望越来越多的年轻人懂得舍得智慧，懂得品味白酒的美好;希望舍得能够代表中国白酒走向世界。
所谓春风得意马蹄疾，理想远大些也在情理中。
但一些基础问题点，仍需其解决。
有白酒经销商表示，相比其他中高端品牌，舍得酒业在湖南等市场的根基不算稳，渠道管控上还存在不足。“还是有串货现象，不同渠道的价格都有出入。”
酒业分析师蔡学飞表示：舍得酒业作为已经完成高端化的区域名酒，在复星这样的大资本加持下，持续增长态势是比较明朗的，但能否保持高增速，还是取决下一步战略的执行，以及射洪政府与复星之间的磨合。”
的确，郭广昌曾公开表示，复星只做舍得酒业长期的投资者，绝不做短期投机者。但这话能否实现也值商榷。
玩味在于，遥想当年，郭广昌也曾言“复星与酒的缘分，始于青岛啤酒，但绝不会止于青岛啤酒。中国人的餐桌上，一定离不开一壶好酒。”然最终，这份“长情”不过三年就匆匆告别。
这也引发外界对其舍得持久度的担忧。
行业分析师郝瑞表示，早在引入天洋控股时，便有舆论称，天洋控股擅长资本运作，看中的不过是舍得酒业的壳资源，如今复星集团又会怎样?对比青岛啤酒，郭广昌这份舍得长情又有多久呢?
但也有舆论称，资本都是逐利的，只要股价坚挺就可以。舍得老酒储存量巨大，供应链稳定性高，从而吸引了资本投资加持。
所言不虚，舍得酒业从1976年开始将优质基酒按比例用于战略储藏，至今优质老酒超过12万吨。也基于此，甚至舍得酒业被称第二个茅台。
问题在于，舍得有茅台的底气吗?
属于白酒行业第二梯队的舍得酒业，与高端白酒龙头相比还有不小差距。以舍得酒业2020年业绩看，其营收位列申万18家白酒企业第13位。
2020年报显示，舍得酒业设计产能4300万升，而目前实际产能1804万升，年底库存却接近26亿元，应收账款增长34%，这和茅台的供不应求是否有云泥之别。
股价再热终究要业绩面支撑，如何进一步打开市场，成为摆在舍得面前一道考题。一旦泡沫过大，估值回归也就是必然，郭广昌又能倾心多久?
打铁还需自身硬。
从此看，董宝珍举报，看似坏事，实则也是一记可贵警钟，关键是能否敲醒梦中人?
本文为铑财原创
作者：赤耳
编辑：万斯
风品：司廷
来源：铑财——铑财研究院
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