收入破3亿 “国产汽水第一股”冰峰能否征服你的钱包？

如果你去西安的小店吃饭，那“三秦套餐”必须来一套：凉皮、肉夹馍配冰峰。

虽然凉皮和肉夹馍界的老大，在老陕眼里排序各有不同，“子午路张记”可能只敢称自己是“西安肉夹馍前三”，但“冰峰”却永远是西安饮料界的NO.1。

喝了冰峰才算来了西安。

近年以来，饮料界的争锋喋喋不休，碳酸饮料、无糖饮料、老式茶饮、新式茶饮蜂拥而出，除了线下抢占领土外，在资本市场也呈现出剑拔弩张之势，冰峰却也安然度过。

曾经在上世纪90年代被可口、百事两大可乐压制的国产汽水，现在更是跃跃欲试。

“国潮”之下，暗流涌动。

7月9日，成立已经73年的老牌国产汽水——西安冰峰饮料股份有限公司(下称“冰峰饮料”或“冰峰”)向深圳证券交易所主板递交招股书，预计发行不超过6000万股，距离今年1月份华创证券开始辅导备案，时隔约半年。

来源：招股书

两乐夹击下，冰峰侥幸生存

汽水虽然是由英国人发明的，但被带到中国，却是荷兰人掌握全球海运贸易之后，所以汽水在中国最初被叫做“荷兰水”。

中国成立以来，全国各地都兴建了自己的汽水工厂，其中不乏在上个世纪声名鹊起的品牌，诸如天府可乐、北冰洋汽水、亚洲可乐等等。

冰峰汽水起源于1948年，当时一位商人从天津花了3000元引进一套汽水制造设备，准备前往新疆建厂，但却受阻于大雪中，无奈把设备留在了西安。

也正是这场机缘巧合的大雪，这批设备被用于在马厂子建成西安第一家汽水厂——“西北汽水厂”，这便是冰峰的雏形。1953年汽水厂收归国有，公司合营后成立了西安市食品厂，成为六大车间之一。

50年代末又来了一场大雪，据传西安南小巷原来有口老井，水清澈甘甜，周边居民都在这里取水。那个冬天的夜晚，狂风怒吼、大雪纷飞，次日清晨人们发现井口及辘轳被积雪覆盖呈冰山状，一时间传为美谈。

“积雪结冰若小山峰”，因此得名“冰峰”。

冰峰品牌就这么成立了，而它的标志是由陕西科技大学的史江滨老师设计完成。

在20世纪80年代，国产汽水界实现了“八大厂”鼎立。

但到了90年代，可口可乐、百事可乐进军国内市场，并以合资的方式占据我国的汽水市场。随后，两大可乐厂并购了除正广和之外八大厂中的七家，并占用他们的销售渠道来推行自己的产品。渐渐地，各地的本土汽水品牌开始没落，甚至消失。

这段历史，被后人成为“两乐水淹七军 ”。

冰峰逃过了一劫，并主动选择改革。1997年，生产“冰峰”的工厂改名为“西安市冰峰食品饮料公司”，开始了市场化转型。

2008年7月，又进行了股份制改造，成立“西安糖酒集团”。

近10年来，地方汽水品牌们才纷纷独立重出江湖，并走出了各自不同的道路。

就目前的销售结构来看，冰峰仍然是偏安陕西一隅，80%以上的收入来自陕西。

IPO前，糖酒集团直接持有冰峰饮料99%股份，为公司的控股股东。

其中，现任糖酒集团董事长兼总经理的张军直接持有糖酒集团9.25%的股权，另受托(徐振兴、李震两名隐名股东)持有糖酒集团0.82%的股权，合计10.07%股权。

同时，张军作为执行事务合伙人的君悦糖酒、共筑糖酒、共益糖酒、荣益糖酒、共载糖酒分别持有糖酒集团20%、3.37%、3.37%、3.53%和15.78%的股权。

以上三项合计，张军控制糖酒集团56.12%股权。此外，盈信国富35.71%股权的相关权利也由张军代为行使。

因此，张军通过直接持股、担任合伙人及受托表决权等方式合计控制糖酒集团91.83%的表决权，并通过糖酒集团和久悦酒业控制冰峰饮料100%的表决权，为公司的实际控制人。

股权结构中还出现了盈信国富的身影，而盈信的背后是酒界大佬——林劲峰，曾经以“茅台最牛股东”起家，现在以徽酒集团董事长、陕西西凤酒投资人的身份出现在酒圈。

碳酸饮料霸主仍是可口、百事，国产品牌夹缝求生

作为老牌汽水厂商，冰峰饮料也有进取之心，在传统的橙味汽水之外，又开发了酸梅汤等新的产品，目前冰峰的产品格局是以橙味汽水为主、酸梅汤等植物饮料为辅。

碳酸饮料(汽水)是以食品原辅料和(或)食品添加剂为基础，在一定条件下充入一定量二氧化碳气体加工制成的液体饮料。按照我国的国标，可以分为果汁型碳酸饮料、果味型碳酸饮料、可乐型碳酸饮料和其他型碳酸饮料。

来源：前瞻产业研究院

招股书援引前瞻产业研究院的数据表明，以产量计算，2014-2016年我国碳酸饮料的产量出现回落，不过2016年之后碳酸饮料市场迎来新一轮增长，2019-2020年行业产量增速达到6%及以上。

经过多年的优胜劣汰与市场竞争，碳酸饮料市场形成了以国际品牌可口可乐、百事可乐为主，国产品牌北冰洋、健力宝、冰峰等为辅的寡头市场。

随着我国经济实力显著增强，被打压20年的中国老汽水品牌陆续恢复启用，八王寺汽水2003年回归，崂山可乐2004年复产，北冰洋汽水2011年复出，山海关汽水2014年重启，天府可乐也于2016年1月宣布品牌复出。

但碳酸饮料市场格局已基本稳定，可口可乐、百事可乐占据中国碳酸饮料市场80%的市场份额。

前瞻产业研究院2019年的数据显示，在中国市场其他碳酸饮料公司全部份额只有7.8%，而两大巨头中可口可乐占比达到59.5%，百事可乐以32.7%的市占率排名第二。

从成立时间看，冰峰算是老牌国货汽水，曾经先后获得“西安老字号”“陕西老字号”“陕西食品行业最佳人气品牌”等荣誉。

冰峰在陕西确实是一霸，“凉皮、肉夹馍、再来一瓶冰峰”是西部美食家们离不开的口头禅，也是民间的“三秦套餐”。

不过，根据智研咨询的数据，西北地区市场目前是我国碳酸饮料产量最小的地区。

此外，冰峰的另一主要产品酸梅汤属于植物饮料的细分赛道，目前还处于成长期，主要厂商包括康师傅酸梅汤、王老吉、信远斋、九龙斋等品牌。

收入破3亿，净利率超过农夫山泉

2018-2020年，冰峰饮料的营业收入分别为2.86亿元、3.02亿元和3.32亿元，同比增速分别为6%和10%，增长较为平稳。

销量角度，2020年卖出的瓶装橙味汽水和罐装橙味汽水均超过1亿，其中瓶装1.34亿，罐装1.17亿，罐装的销量逐年提升而瓶装销量逐年下降。

来源：招股书

从收入结构来看，公司的主营业务收入占总收入的比例超过99%。其中，按照产品类别分，橙味汽水仍为收入构成的主力，2018-2020年间，玻璃瓶+罐装合计占比分别为86.38%、84.38%和81.48%;

在酸梅汤收入占比有所提升的同时，橙味汽水占比呈现微降趋势。其中，罐装汽水的占比又呈逐渐上升趋势，已经接近收入的54%。

来源：招股书

盈利角度，冰峰饮料2018-2020年间毛利率分别为49.81%、50.67%和46.73%，毛利率在2020年出现了接近4个点的下降。但这一下降主要由于新收入准则的引入，将运费计算进成本，因此对毛利率有所影响。

若剔除该因素，则2020年综合毛利率约为50.58%，基本与2019年持平。

来源：招股书

分产品来看，玻璃瓶汽水的毛利率显著高于罐装，而橙味汽水的毛利率又显著高于酸梅汤(下表已剔除运费影响)。

值得注意的是，作为一个以玻璃瓶汽水起家的老牌汽水厂，冰峰现在罐装汽水的比重已经超过收入的50%，销量也在追平瓶装的路上。

这是一个值得关注的点，众所周知玻璃瓶的成本更低，从毛利率构成上也可以看出这一点。但在玻璃瓶成本更低的情况下选择提高罐装产品的占比，其背后是有原因的。

玻璃瓶虽然成本低，但一般使用玻璃瓶的饮料都具有很强的地域属性，原因在于玻璃不容易运输，物流成本和损耗成本较高。

因此，冰峰这一产品占比至少可以说明，冰峰并未满足于“偏安一隅”的现状，正在努力从产品形态着手，改善收入来源结构。

不过，虽然罐装产品的比例提上来了，但是从目前情况看，陕西市场收入仍然在冰峰收入中占绝对大头，超过80%。

但已经明显向好的一点是，来自陕西的收入比例正在逐年降低，已经从2018年占比87.44%降低至2020年占比80.23%，降幅可观。

从其他地区对比来看，华南、华北两大地区的提升相对显著;其他区域冰峰似乎暂时没有拿下。

电商渠道的占比已经从2018年1.43%提升至2020年的6.09%，增幅显著，但绝对数量偏低。

来源：招股书

盈利能力方面，与同行相比，冰峰的毛利率基本与竞争对手相当，但费用率显著低于竞争对手，因此净利润可观。

来源：招股书

2018-2020年，冰峰实现净利润分别为6969万元、7767万元和6525万元，2020年净利润出现了16%的下滑;净利率则分别为24%、26%和20%。

不过2020年净利润下滑并非经营层面因素的影响，主要是由于股权激励产生3554.64万元左右的股权支付费用，如果将这一数据加回，2020年公司的实际经营净利润超过1亿，净利率更是超过30%。

因此，虽然毛利率略低于农夫山泉，但是以三年实际净利率24%、26%和30%来看，冰峰甚至已经超过卖水的农夫山泉。

“情怀牌“还有没有用?

瓶装、罐装各卖1亿多瓶，年收入超过3亿，净利率高达30%。

成立73年的冰峰，可以说充满了3代陕西人的儿时回忆。

虽然也曾经受到可口可乐、百事可乐和汉斯小木屋果啤的冲击，但冰峰还是获得了老西安人对它的优待，活下来了而且活得很好。

如果不考虑扩张，仅靠打“情怀牌”就此扎根西安，冰峰显然已经可以过上不错的小日子。

但这是一个软饮界你追我赶的时代，冰峰不满足于偏居西安，其他厂商也不会放任它独霸陕西，所以现在的冰峰其实处境不是很容易，放在眼前的就有几大挑战。

1、涨价风波

第一个是冰峰内部带来的挑战。

根据记者报道，从2018年末开始，西安市场就有消费者表示，原来售价2元的玻璃瓶装冰峰，在部分小餐馆已经上涨至3元。2019年和2020年，也有个别消费者反映相似情况。时间进入2021年春季，小餐馆的冰峰零售价格全面上涨，3元已是常态。

对此冰峰也作出了回应，表示建议零售价为2.5元。

在网友的眼里，200毫升玻璃瓶装的冰峰已经全线上涨。网友“95后铁路小哥”反映：“西安人的冰峰终于涨价了，下去到楼底下吃碗面，突然发现2块钱的冰峰现在变成3块了。”网友“西西柚果冻 ”反映说：“冰峰涨价了吗?变成2.5一瓶了嘛?”

对于“情怀”是否能买账，网友的观点也各有不同。

毕竟3元一瓶的话，已经可以买600ml的可口可乐了。

来源：网络

招股书中也体现了价格上浮，24瓶一箱的玻璃瓶装出厂价从2018年的17元涨到了2020年的19元，线下大多走经销商代理。据媒体报道，目前对于线下的餐饮小店来说，一箱24瓶的冰峰，餐饮店从供货商进货的成本已经从22-23元增加到了28-30元，相当于一瓶冰峰的进价最高是1.25元。他们可以依旧选择2元/瓶的售价，但是利润就降低了。对于以利为本的商家来说，可以提高售价，也可以选择售卖其他饮品。