国庆之后，长期被冷落的银行股获得了资金的普遍关注，其中公募机构最为积极。

最新的数据显示，招商银行、宁波银行、平安银行和兴业银行都进入二季度末公募基金前50大重仓股。

政策松口

银行股的本质是周期股，其中宏观经济是影响银行股价的最核心因素，回溯2005以来5轮板块趋势性机会，除了2014年的牛市完全由流动性推动(实际上是杠杆资金推动的)，其余几轮行情都与经济走势强相关。

今年以来，房地产和城投监管趋严且金融机构执行力度过紧严重拖累社融。2021 年6月末，金融机构房地产贷款余额同比增长 9.5%，创2004年统计数据以来最低水平。其中，期末房地产开发贷款同比增速为2.8%，创统计数据以来新低，期末按揭贷款同比增速为 13.0%，已接近2012年6月末低点11.0%的水平。

10月15日，央行、银保监会发布《系统重要性银行附加监管规定(试行)》，并评估认定了19家国内系统重要性银行，按重要性得分从低到高分为五组。规定第一组到第五组的银行分别适用 0.25%、0.5%、0.75%、1%和1.5%的附加资本要求，由核心一级资本满足，若同时被认定全球系统重要性银行，要求不叠加。附加杠杆率要求为附加资本要求的 50%，由一级资本满足。

本次附加监管要求符合市场预期，行业融资边际影响较小。按附加资本要求，系统性银行核心一级资本缓冲在0.5百分点以上，杠杆率监管要求均超1.5个百分点以上。对于资本缓冲较大的六大行和招行等几乎没有影响，对于此前资本缓冲较少的部分股份行和城商行，增加了缓冲的需求。

除此之外，央行也明确了银行对房地产贷款过于收紧应予以纠偏。

第一，部分金融机构对于30家试点房企“三线四档”融资管理规则也存在一些误解，将要求“红档”企业有息负债余额不得新增，误解为银行不得新发放开发贷款，企业销售回款偿还贷款后，原本应该合理支持的新开工项目得不到贷款，也一定程度上造成了一些企业资金链紧绷。

第二，近期个别大型房企风险暴露，金融机构对房地产行业的风险偏好明显下降，出现了一致性的收缩行为，房地产开发贷款增速出现较大幅度下滑，这种短期过激反应是正常的市场现象。

另一方面，央行、银保监会已于9月底召开房地产金融工作座谈会，指导主要银行准确把握和执行好房地产金融审慎管理制度，保持房地产信贷平稳有序投放，维护房地产市场平稳健康发展。

在政策纠偏之后，预计房地产融资边际回暖，四季度信用环境以温和结构性宽松为主。在此背景下，银行板块有望迎来一轮估值修复行情，核心逻辑是信用边际改善下悲观经济预期的回暖。

机构加仓，适时跟进

2021年年初至9月27日，共有828家机构对17家上市银行调研125次，被调研银行数量、次数等均远超去年同期水平。

与此同时，公募基金也在悄悄的布局，招商银行、宁波银行、平安银行和兴业银行均进入二季度末公募基金前50大重仓股。张坤、朱少醒等知名基金经理都买了银行股，其中张坤旗下的“蓝筹精选”“优质精选”“亚洲精选”均已经持仓招商银行A股及H股，其中“蓝筹精选”在二季度末持股市值超过88亿，较去年年底大幅增长。

机构显然是从政策的松动中看到了机会，普通投资者也可适当建仓，但一定要买对了方向。

盈利是驱使银行股估值的根本，从2015年以来，A股上市银行之间的估值差在明显加大，以招行、宁波银行为代表的高ROE“龙头”银行的估值溢价持续提升，2020 年下半年，银行股走势分化，少数关注度较高的优质标的市场表现出色，大部分低估值标的表现低迷。

基于目前的情况，可以从两个角度精选个股，一是中长期角度持续优质的宁波银行和招商银行，二是在结构性宽信用背景下，关注深耕本地实体经济的中小银行，比如区域经济发达区域的常熟银行、苏农银行。

宁波银行过去几年呈现高成长性、高盈利能力、高稳定性等特征，成为市场心目中最卓越的上市银行之一。今年上半年，宁波银行实现营业收入250.19亿，同比增25.2%，Q2单季度营收同比增29.3%，增速较Q1进一步提升。

目前宁波银行的主要看点是财富管理和私行推动的大零售转型。上半年财富管理客户数同比高增17%，个人金融总资产实现6095亿元，同比增24%。基金保有量1009亿元，占比AUM较2020年底提升 2.2个百分点至16.6%。私银客户数实现同比63%的增长，客户金融总资产1288亿元，同比增长50%。

此外，宁波银行资产质量非常扎实稳健，不良生成压力小，安全边际高。不良率连续4个季度环比持平在0.79%，单季年化不良净生成环比下降37bp至 0.31%低位。

常熟银行今年前三季度营收累计同比增长13.0%(上半年增长7.7%)，归母净利润累计同比增长19.0%(上半年增长15.5%)，公司业绩逐季提升。前三季度净息差为 3.03%，其中三季度单季为 3.08%，环比均提升了1bp，公司净息差拐点已经非常明确。另一方面，公司资产质量大幅改善，9月末公司不良率 0.81%，关注率0.88%，较6月末分别下降9bps和8bps，不良余额较6月末下降了3.34%，资产质量大幅改善。期末拨备覆盖率为521%，与6月末基本持平，公司资产质量优异，拨备覆盖率处在高位，进一步加大拨备计提力度的必要性下降。

复盘过去10年的行情走势，银行股在四季度往往有着非常出色的表现，中证银行指数上涨概率达到80%，平均收益率接近10%，是市场表现最好的行业之一。因此，进入四季度之后，投资者可以伺机进行布局。

(文/每日财报 刘雨辰)

关键词： 招商银行 宁波银行 二季度末 公募基金