2021年前五月，居民消费价格指数(CPI)和工业生产者价格指数(PPI)“剪刀差”在5月份进一步拉大，达到7.7个百分点的历史高点，引起了市场广泛关注。

7月9日，中国国家统计局公布了PPI和CPI的最新数据。在6月份，PPI同比上涨8.8%;CPI同比上涨1.1%，两者同比涨幅均略有回落。

2021年6月份，全国居民消费价格同比上涨1.1%。其中猪肉价格下降36.5%，影响CPI下降约0.80个百分点。(数据来源：国家统计局官网)

2021年6月份，全国工业生产者出厂价格同比上涨8.8%。其中石油和天然气开采业出厂价格同比涨53.6%，创所有行业之最。(图片来源：国家统计局官网)

回顾这两个指标在2021年前6个月的走势，PPI从1月份的同比涨幅0.3%至5月份的9%，终于在6月份见顶回落;而CPI则相对疲软，自3月份同比转正增长后，一直保持温和的上涨的态势。

2021年已过去一半，下半年的物价趋势将会是怎样?

油价波动难以避免

PPI是今年经济学家们重点关注的指标，并被认为是今年物价的主要矛盾之一。

7月7日召开的国务院常务会议针对大宗商品价格上涨的问题，已再度释放了“降准”的信号。因此，外界认为PPI指标将成为下半年物价走势的一大看点。

早在6月PPI指标发布之前，不少经济学家就预判PPI已在5月见顶。苏宁金融研究院宏观经济研究中心副主任陶金6月8日接受时代周报记者采访时表示，PPI继续冲高的概率较低。“一是因为低基数效应逐步消退，会拖累同比数据;二是因为全球供给能力的继续恢复。”

无独有偶，光大银行金融市场部分析师周茂华同日在接受采访时也提到，从趋势看，随着疫苗接种的进一步推广，大宗生产供给瓶颈整体有所缓解。周茂华认为，若不出意外，下半年PPI同比走势料将趋缓。

值得一提的是，近期中东产油国之间的利益冲突，也促使原油价格成为PPI中一大不确定因素。对此，陶金认为，原油价格波动受制于产油国的产量政策调整，当前产油国之间仍未形成一致协议，中国作为油价接受国，未来国内油价波动可能难以避免。

然而，虽然下半年油价有所波动，但实际上对中国的物价影响有限。中国民生银行宏观研究员王静文对时代周报记者分析称，“美国是所谓的后工业社会，对油价的反应会比较充分，而中国对于油价的反应其实相对没有那么充分”。

此外，周茂华还指出，美联储政策也会成为一个干扰PPI的短期因素。“这里面可能会出现一个比较有意思现象，如果接下来能源价格上升过快，欧美通胀压力急剧上升，美联储政策调整提前，对于其他商品压力势必上升。”

猪周期处于“深跌”阶段

若说PPI的同比涨幅犹如坐火箭，CPI则是自今年以来一直“躺平”在2%基准线下。

与CPI高度相关的猪肉价格，自今年二季度以来同比下滑幅度在扩大。对此，陶金分析道，“尽管中央开始增加猪肉收储，但总体上看猪周期仍处于‘深跌’阶段，年内比较难回到上涨状态”。

虽然猪肉价格年内转涨希望不大，但下行空间也有限。周茂华认为，国内生猪收储调节和生猪养殖亏损等因素，将有助于避免生猪价格进一步大幅下跌。

而王静文则指出，虽然国家已经启动全国猪肉收储，但这还需要一个过程，接下来将呈现出一个猪价磨底的过程，即不会像上半年一样环比回落，从而对CPI造成一个大幅的拖累。

同时，他还提到，接下来CPI走势将以11月为分水岭。“受到低基数因素的影响，去年11月份时CPI环比处于负增长，因此11月之前CPI将呈现回落或保持平稳的情况，但在11月之后可能会出现一个冲高，届时将是下半年的一个高点。”

此外，PPI和CPI之间还有一个上下游的传导机制，但陶金认为该传导机制近几年来都比较弱，此次料将不会出现快速传导的现象。

他进一步指出，由于农产品价格周期与国际大宗周期不同，并且随着农产品生产进一步工业化，周期波动较之以往已明显减小。不仅如此，中国逐渐转为消费大国，产业链体系愈发变长和复杂，上下游需求和价格传导再也不像往期那样快速，因此陶金预计，今年CPI明显超过1.5%的概率很小。

通胀、通缩还是滞胀?

对于下半年物价趋势的走势的问题，在经济学家中仍存在争论，通胀、滞胀和通缩，这三个词在上半年的讨论中均频频出现。

简单来说，通胀意味着物价的持续上涨;滞胀意味着在物价的持续上涨的同时，经济停滞增长;通缩则是与通胀相反，意味着物价持续下跌，而这点在猪肉价格上一直引起争论。

接受时代周报采访的多位专家对物价趋势分析的侧重点略有不同。陶金认为，从PPI高于CPI的角度来分析，上游工业生产价格高于下游居民消费价格，意味着成本增加快于收入增加。因此，一定程度上反映了滞胀的风险。

“若PPI继续高企，则对中下游产业的盈利挤压将越来越明显。当前成本传导已经完全蔓延到制造业中游环节，后续的成本效应还会继续向下传导。但目前PPI继续高企的概率正在变小。”陶金说。

而周茂华表示，结构性通胀对中国工业制造业影响也是结构性的。“一方面，通胀上升降低企业实际利率水平，有助于提振国内整体工业企业利润;另一方面，工业原材料价格走高导致部分中下游的制造业成本上升，利润受挤压，不利于局部就业市场改善。”

此外，虽然PPI下半年回落，促使下游企业成本能有所降低算是一件好事，但是王静文强调，一个不可忽略的因素是，下半年下游企业可能会面临需求的回落。“从外需来看，随着国外复工复产，中国出口已经开始见顶;而国内二季度居民储蓄率小幅上升，以及消费迟迟未见爆发，都是需要考虑进去的因素。”

作者：石恩泽

关键词： 6月CPI PPI涨幅 双回落 物价趋势