日前，海底捞公布2021年上半年业绩预告，即其预计实现收入200亿元(未标注，均为人民币)，增长约104%，取得净利润约0.8亿元至1亿元，而上年同期亏损9.65亿元。

可在海底捞公布这份看似不错的成绩单后，其股价接连两日(7月26日、27日、28日)下挫。其中在27日，海底捞盘中跌至29港元/股，为年内最低点。

值得一提的是，今年2月16日，海底捞股价一度攀升至85.8港元/股，创上市以来的历史最高纪录。然而，不足半年，其股价现不足30港元/股，下跌65%，市值蒸发超3000亿港元。

2021年上半年最多盈利1亿元：不及去年一半

翻看2020年海底捞业绩情况，在这一年中，其录得收入286亿元，实现净利润3.09亿元，较上年同期的23.47亿元下降86.8%。

柒财经注意到，去年因疫情的原因，消费场所被实施限制。作为餐饮行业中知名的火锅品牌，海底捞受到影响自不必说。所以，2020年上半年亏损近10亿元，于其而言比较特殊。

不过，2019年上半年，海底捞实现净利润为9.12亿元。而2021年上半年，海底捞最多1亿元的净利润，不足前者的九分之一，且不及去年(受到疫情的影响)的一半。

此外，在2016年至2019年，海底捞取得收入分别为78.08亿元、106.4亿元、169.7亿元、265.6亿元，对应净利润分别为9.78亿元、11.94亿元、16.5亿元、23.5亿元。

从中可看出，尽管海底捞2021年上半年取得收入超过2016年、2017年以及2018年每个单年，不过其净利润却分别远低于这三年。

值得注意的是，海底捞在2021年上半年业绩预告中提到，虽然报告期内实现由亏转盈，但业绩未能达到公司管理层的预期，这反映内部管理、运营需要改正。

且海底捞于2020年下半年及2021年上半年新开较多门店，相关支出增加，而这些门店达到首次盈亏平衡并实现现金投资回报的时间长于往期。此外，海外门店运营仍受到疫情的影响。

疯狂开店：去年赶超2018年、2019年总和

事实上，对于海底捞扩张开店，创始人张勇有过反思。今年6月股东大会上，他表示，曾在2020年6月判断疫情会在9月结束，但现新加坡等店受到影响无法开业。

“我对趋势的判断错了，去年6月，我进一步作出扩店的计划，现在看确实是盲目。当我意识到问题的时候已经是今年1月份，等做出反应的时候是3月份了。”张勇直言道。

柒财经了解到，2020年这一年，海底捞新开门店544家，超过了2018年、2019年两年新开店的总和，至去年年底，其全球门店共达1298家。

即便2020年受到疫情冲击，海底捞新开门店数创造新高。对于此，有观点认为，这次扩张实则是张勇想来一场“抄底行动”，无非是想借着疫情租金低，来降低扩张成本。

可世事难料。如张勇所言，部分海外店现仍受到疫情冲击。而且尽管租金成本在下降，但其他成本随着大规模开店仍在上升。

最直观的影响还是在员工身上。2020年财报显示，海底捞的员工成本从2019年的79.9亿元增长至96.8亿元，占收入比重对应从30.1%升至33.8%。

另外，2020年这年，海底捞折旧及摊销成本达30.33亿元，较上年同期18.91亿元增长60.4%。

同期(2020年)，海底捞财务成本达到4.46亿元，同比增长88.2%，主要是由于业务扩张，导致租赁负债利息增加及银行借款利息增加。

更进一步来讲，2020年财报显示，截至去年底，流动性负债中，海底捞银行借款37.21亿元，而上年末仅有1.22亿元。另租赁负债从2019年末的7.33亿元增加至10.6亿元。

再者，2020年底，海底捞现金及现金等价物为26.8亿元，较2019年底略有上升，可比2018年末的41.19亿元已有大幅的下降。

以海底捞扩张策略来看，其账面上的资金很难提供支持，所以从银行借款成为理所当然，这导致其财务压力也在增加。

创始人：稳定就冲锋，不稳定就稳定事

事实上，对于海底捞的业绩表现，张勇也很是坦然。据媒体报道，在前述股东大会上，对于业绩能否持续增长，其称，“我作为海底捞最大的股东，我是不抱有希望的。”

在他看来，企业是组织，和人一样有生命力。今年好，不一定明年好。今年不好，不一定明年不好。盲目扩张肯定会发生的，一旦整合好现在的门店，我还会扩张。

“稳定了我就冲锋，不稳定了我就稳定，稳定下来就再冲锋。”对于张勇而言，他反感海底捞被神话，投资需要理性，要谨慎。

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