行业竞争一片红海,加之地产行业进入后周期,各房企集体放缓投资力度,如今留给老板电器的时间明显已经不多了。

我们可以发现年来,老板电器的业绩增速正在逐年放缓,即便偶有阶段反转,仍难掩费用增幅远超过营收,质疑的声音随之不断涌现。

发展至今,昔日的优质白马股,已开始慢慢地跑不动了。作为一个有着几十年发展历史的老品牌,随着业绩疲软势态日渐加剧,老板电器的投资成色,也再难博得投资者的认可。

时势造英雄,吹捧随机来

作为行业领军企业,自老板电器公布2021半年报以来,目前市面上明显多了不少的吹捧。比如,业绩超预期,成功开拓第二增长曲线等。

财报显示,2021年上半年,老板电器营收、归母净利润分别录得43.26亿元、7.90亿元,同比增长34.72%、29.08%。分业务看,公司除了传统的支柱灶品类实现了同比高增外,新品类的增速更具看点。

其中抽油机实现营收20.91亿元,同比增长26.69%;燃气灶实现营收10.45亿元,同比增长37.80%;蒸烤一体机实现营收2.62亿元,同比增长96.37%;洗碗机实现营收1.71亿元,同比增长148.28%。

回眸历史经营数据还可发现,进入2018年后,老板电器的经营颓势便被摆在了明面之上。2018-2020年,老板电器营收增速分别为5.81%、4.52%、4.74%;归母净利润增速分别为0.85%、7.89%、4.46%,远低于前些年一直保持两位数的营收利润增长趋势。

从营运能力来看,老板电器应收账款、存货相应指标也有转弱迹象。2018年前,公司存货周转天数一直保持在120天附,到2020年,这一数值已上升至137.67天。此外,公司应收账款周转天数也从约20天,飙升到了38.39天。

受此影响,公司正在慢慢失去投资吸引力。其中,净资产收益率从2016年的高峰期33.38%,下降到了2020年的22.39%;分红总额也从2018年的峰值7.59亿元,下降到了2020年的4.73亿元。

截止8月18日,参考32家券商机构对老板电器2023年度业绩作出的均预测值,预计2023年老板电器净利润为25.88亿元,动态市盈率为15.90倍,这意味着三年后公司总市值约为411.49亿元。也就是说,持有目前市值接400亿元的老板电器,未来三年年化投资收益可能接零。

竞争衰败

行至当下,在激烈的竞争压力下,年过四十的老板电器,似乎也很难再等来下一个春天。

与同样专注厨电领域的方太,2020全年营收120亿元,同比增长10%;集成灶头部品牌火星人,2020年营收16.14亿元,同比增长21.71%,等竞争对手相比,老板电器几年个位数的业绩增速表现,可见是不尽如人意的。

此外,得益于物联网、5G等科技的快速发展,智慧家居逐渐深入人心,同时正在以迅雷不及掩耳之势,打破传统厨电行业的原有竞争格局。从卧室到客厅、到卫生间、再到厨房,如今美的们正在依靠自身雄厚的资本实力和研发能力,占据家庭的每一个角落。

而今美的已斥50亿元在河北邯郸建设厨电产业园,打造集成厨房概念;而海尔推出了铭厨高端集成厨房,以此满足用户餐厨一体化需求;小米生态链则覆盖了全屋家电的产品升级,以智慧生活实现弯道超车。

在美的、海尔等综合家电企业利用品牌、研发优势,不断发力厨卫领域的过程中,从销售总额来看,目前美的集团厨电产品规模已经在2017年超过老板电器,位居上市公司第一位。由此可见,在消费者需求变化下,传统厨电企业正在慢慢失去消费者的认可。

年来,在厨电新品类发展势头盛行时,老板电器竞争掉队趋势也十分突出。从集成灶、消毒柜等厨电大件,到洗碗机等小厨电,老板电器都有涉猎,但目前均无一能体现出抽油机“一哥”的行业光彩。

在集成灶市场,浙江美大一直以来都是龙头企业;在消毒柜市场,康宝则以高价比稳居行业第一;在洗碗机市场,德系家电西门子则牢牢雄踞榜首之位。如今看来,老板电器想要成为消费者选择厨电时第一个想到的品牌,仍有一大步需要跨越。

尤其进入2018年后,随着厨电行业红利消退,市场从增量之争转变为存量之争,在激烈的竞争下,老板电器要想不被挤下高地,牢牢构筑护城河,塑造强势的品牌认知已经迫在眉睫。

但是,从老板电器给出业绩掉队经营业绩看,留给老板电器自我提升的时间已然不多了。在当前消费需求变革的新时代,从目前老板电器日渐低迷的经营业绩看,老板电器的伤已然越来越重。

值得注意的是,当公司渐显成长天花板之时,2021年6月,公司董监高以及股东金创投资已不约而同地减持所持有股份。其中,副董事长、总经理任富佳,董事任罗忠,监事张林永等人及金创投资合计共减持557.19万股,约占公司总股本0.59%。

当业绩颓势已显,且公司管理层集体减持,内部人士似乎都不再看好老板电器时,下一个投资元年,投资者又能从老板电器的投资中获得多少收益?