行业竞争一片红海，加之地产行业进入后周期，各房企集体放缓投资力度，如今留给老板电器的时间明显已经不多了。

我们可以发现近年来，老板电器的业绩增速正在逐年放缓，即便偶有阶段性反转，仍难掩费用增幅远超过营收，质疑的声音随之不断涌现。

发展至今，昔日的优质白马股，已开始慢慢地跑不动了。作为一个有着几十年发展历史的老品牌，随着业绩疲软势态日渐加剧，老板电器的投资成色，也再难博得投资者的认可。

时势造英雄，吹捧随机来

作为行业领军企业，自老板电器公布2021半年报以来，目前市面上明显多了不少的吹捧。比如，业绩超预期，成功开拓第二增长曲线等。

财报显示，2021年上半年，老板电器营收、归母净利润分别录得43.26亿元、7.90亿元，同比增长34.72%、29.08%。分业务看，公司除了传统的支柱烟灶品类实现了同比高增外，新品类的增速更具看点。

其中抽油烟机实现营收20.91亿元，同比增长26.69%;燃气灶实现营收10.45亿元，同比增长37.80%;蒸烤一体机实现营收2.62亿元，同比增长96.37%;洗碗机实现营收1.71亿元，同比增长148.28%。

回眸历史经营数据还可发现，进入2018年后，老板电器的经营颓势便被摆在了明面之上。2018-2020年，老板电器营收增速分别为5.81%、4.52%、4.74%;归母净利润增速分别为0.85%、7.89%、4.46%，远低于前些年一直保持两位数的营收利润增长趋势。

从营运能力来看，老板电器应收账款、存货相应指标也有转弱迹象。2018年前，公司存货周转天数一直保持在120天附近，到2020年，这一数值已上升至137.67天。此外，公司应收账款周转天数也从约20天，飙升到了38.39天。

受此影响，公司正在慢慢失去投资吸引力。其中，净资产收益率从2016年的高峰期33.38%，下降到了2020年的22.39%;分红总额也从2018年的峰值7.59亿元，下降到了2020年的4.73亿元。

截止8月18日，参考32家券商机构对老板电器2023年度业绩作出的平均预测值，预计2023年老板电器净利润为25.88亿元，动态市盈率为15.90倍，这意味着三年后公司总市值约为411.49亿元。也就是说，持有目前市值接近400亿元的老板电器，未来三年年化投资收益可能接近零。

竞争衰败

行至当下，在激烈的竞争压力下，年过四十的老板电器，似乎也很难再等来下一个春天。

与同样专注厨电领域的方太，2020全年营收120亿元，同比增长10%;集成灶头部品牌火星人，2020年营收16.14亿元，同比增长21.71%，等竞争对手相比，老板电器近几年个位数的业绩增速表现，可见是不尽如人意的。

此外，得益于物联网、5G等科技的快速发展，智慧家居逐渐深入人心，同时正在以迅雷不及掩耳之势，打破传统厨电行业的原有竞争格局。从卧室到客厅、到卫生间、再到厨房，如今美的们正在依靠自身雄厚的资本实力和研发能力，占据家庭的每一个角落。

而今美的已斥50亿元在河北邯郸建设厨电产业园，打造集成厨房概念;而海尔推出了铭厨高端集成厨房，以此满足用户餐厨一体化需求;小米生态链则覆盖了全屋家电的产品升级，以智慧生活实现弯道超车。

在美的、海尔等综合家电企业利用品牌、研发优势，不断发力厨卫领域的过程中，从销售总额来看，目前美的集团厨电产品规模已经在2017年超过老板电器，位居上市公司第一位。由此可见，在消费者需求变化下，传统厨电企业正在慢慢失去消费者的认可。

近年来，在厨电新品类发展势头盛行时，老板电器竞争掉队趋势也十分突出。从集成灶、消毒柜等厨电大件，到洗碗机等小厨电，老板电器都有涉猎，但目前均无一能体现出抽油烟机“一哥”的行业光彩。

在集成灶市场，浙江美大一直以来都是龙头企业;在消毒柜市场，康宝则以高性价比稳居行业第一;在洗碗机市场，德系家电西门子则牢牢雄踞榜首之位。如今看来，老板电器想要成为消费者选择厨电时第一个想到的品牌，仍有一大步需要跨越。

尤其进入2018年后，随着厨电行业红利消退，市场从增量之争转变为存量之争，在激烈的竞争下，老板电器要想不被挤下高地，牢牢构筑护城河，塑造强势的品牌认知已经迫在眉睫。

但是，从老板电器给出业绩掉队经营业绩看，留给老板电器自我提升的时间已然不多了。在当前消费需求变革的新时代，从目前老板电器日渐低迷的经营业绩看，老板电器的伤已然越来越重。

值得注意的是，当公司渐显成长天花板之时，2021年6月，公司董监高以及股东金创投资已不约而同地减持所持有股份。其中，副董事长、总经理任富佳，董事任罗忠，监事张林永等人及金创投资合计共减持557.19万股，约占公司总股本0.59%。

当业绩颓势已显，且公司管理层集体减持，内部人士似乎都不再看好老板电器时，下一个投资元年，投资者又能从老板电器的投资中获得多少收益?

关键词： 造英雄 老板电器 投资收益率 接近零