文/李域
中国第一只指数基金诞生于20年前，经过初期的沉淀发展，随后迎来了两次井喷式增长，一次是2009年，一次是2019年，这两次都被称为“中国指数基金年”。
在招商基金成立以来的二十年中，公司指数投资的发展与行业指数基金的发展保持了整体节奏上的同频：2010年起发行第一只指数基金——招商深证100指数基金，同年底发行市场上第一只主题行业ETF——招商上证消费80ETF，由此开始介入被动指数基金领域;2019年前后，通过抓住招商中证白酒等业绩爆发的发展机遇，指数管理规模大幅跃升，成为行业的排头兵。
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主动量化同样保持着与行业同频共振的发展节奏。2015年股市大幅调整之后，2016年随着各类Alpha因子的优秀表现，行业内主动量化基金开启新一轮规模扩张。这一年，招商基金成立了第一只主动量化产品——招商量化精选;2017年，陆续对沪深300、中证500、中证1000等几大宽基指数的指数增强产品进行全方位布局。
目前，招商基金管理着业内规模居前的被动指数基金和一批业绩突出的主动量化基金，由量化投资部承担投资管理职责。被动指数方面，截至2022年末，招商基金指数规模超过千亿。主动量化方面，团队管理了多只指数增强型基金和主动量化股票型基金，通过不断迭代的量化策略为投资者带来超额收益。
一年三倍者众，三年一倍者寡，招商基金如何把握主动量化和被动指数基金的行业发展大势，用长期业绩持续回馈投资者?又将如何迎接量化投资的未来挑战?为此，我们走进招商基金，与招商基金量化投资部进行了深度对话。
被动指数：前瞻布局打造核心竞争力
被动指数基金作为工具型产品，前瞻性的产品布局是核心竞争力。招商基金从第一批指数基金布局开始，就坚持贯彻了这一点。
2010年，招商基金相继布局了公司第一只被动指数和第一只ETF产品——招商深证100指数基金和招商上证消费80ETF。当时国内被动指数基金中，宽基指数已有一定发展规模，招商基金选择从行业赛道出发。招商上证消费80ETF是上交所第一只上市的主题行业ETF，该ETF聚焦于大消费板块，在食品饮料、生物医药等行业权重较高。
以发展的眼光来看，细分赛道如今已成为指数投资新风向，特别消费赛道已是行业龙头聚集，而早在12年前，招商基金就已启动了指数行业赛道的布局。
招商基金量化投资部副总监王平回忆道：“我们持续关注指数基金的发展情况，随着分级基金出现，我们陆续推出了券商、地产、白酒、生物医药、煤炭、银行等赛道，在2013-2015年间陆续布局。”这些行业赛道产品因为布局较早，其中多只产品包括券商、白酒、生物医药等先后收获了较大的成功，为公司指数基金的发展打下了基础。
截至目前，招商基金的被动指数产品线相对齐整，主题类、行业类、宽基类、债券类均有覆盖，其中主题行业类覆盖了周期、消费、医药、新能源、科技等多个细分赛道，并在不断加强完善布局中。
其中，招商中证白酒指数基金广受投资人关注，持有人户数一度超过千万户。招商中证白酒能突出重围，获得广大投资人的认可，主要原因来自三个方面：
首先是产品的前瞻性布局。招商中证白酒于2015年市场底部设立，随后赶上了大消费尤其是白酒行业持续向好的基本面，凭借持续的突出业绩赢得投资者关注。据晨星统计，招商中证白酒近七年排名同类第一，近五年排名第二。(排名来源：晨星，截至2022-12-31，近七年排名1/20，近五年排名2/34，同类为中国开放式基金-行业股票-消费。)
其次是精细化、零售化的客户运营。招商基金量化投资部副总监、招商中证白酒基金经理侯昊表示，作为公司控股股东，“零售之王”招商银行的零售基因也深深影响了招商基金，“善于客群的分层管理，这一点使得招商基金抢先把握住了第三方平台的发展机会。”
还有长期持续的投资者陪伴。在第三方平台崛起之后，招商基金持续陪伴投资者走过高峰和低谷，在市场走到2021年高位时，候昊前瞻性地多次提示白酒波动风险的发言，“白酒虽好，但也不能贪杯”等也基民圈中热传。
“尽管去年市场波动，但招商中证白酒客户整体还是有一定的盈利，基金产品的净值表现很重要，但更重要的是在市场波动的过程中做好投资者的陪伴和教育。”侯昊表示。
对于被动指数基金的发展，侯昊指出，一只产品从发行到成长，长期来看必须依托于实体经济产业向好，产品管理人所要做的正是建立起市场跟产业之间的纽带，同时做好投顾陪伴，把信息及时地传递给投资者。“作为指数基金，不同于主动产品有买卖选择权，因此，要跟产业链上市公司多沟通交流，帮助上市公司变得更好，这样长期坚持才可能会潜移默化改变某些公司的治理，这也需要指数基金经理读懂产业，了解公司，与产业和公司共同成长进步。”
量化基金：构建PB-ROE量化投资框架，力争超额收益
根据交易策略的不同，我国的量化基金产品策略大致可分为三类：量化选股、指数增强与量化对冲，几类产品有各自的特征与优势，适用于不同的需求。
2010年融资融券交易系统开通，同年中金所推出了沪深300股指期货，衍生出很多全新的投资策略，对于量化投资来说具有深远意义。经过2010-2015年股市的大起大落，2016年量化产品重振旗鼓，迎来新发展。
2016年，招商基金布局了第一只主动量化产品。2017年，开始发力布局指数增强基金，当年陆续发行了沪深300、中证500、中证1000等几大宽基指数增强产品。近年来又陆续推出中证500等权、中证800、创业板、中证消费龙头等指数增强基金，不断完善指数增强量化产品线。
其中，招商基金的首只主动量化基金——招商量化精选是王平的代表产品之一，该基金通过量化模型精选股票，在有效控制风险的前提下，追求基金资产的长期增值。
与普通主动权益基金相比，主动量化基金的优势在于，依托数据公式和算法搭建的模型进行选股，覆盖广泛的行业和个股;同时利用基金经理的主动管理经验，把握市场和行业轮动，力争创造超额收益。
在选股策略上，招商量化精选基于招商基金的多因子平台选股，以基本面为主，以技术面为辅的因子进行股票配置。据悉，招商基金经过多年研究发展，已构建成熟高效的量化多因子研究体系，覆盖多个维度的超400个因子，并通过更加深入的因子逻辑挖掘和引入特色因子，以构建更贴近市场的风险模型，应用至实际运作的量化产品之中。
其中，基本面主要采用PB-ROE模型，并辅以其他指标进行筛选。具体来说，PB-ROE框架就是在市场上寻找估值较低、盈利能力较强的公司配置。同时，模型本身对公司市值并没有特别的偏好，在市场资金对A股中小市值股票研究程度不够，对相关上市公司盈利增长预期不足的情况下，招商量化精选以量化手段深耕中小市值，不断为投资者带来超额收益。
最新数据显示，截至2022年9月30日，招商量化精选A自2016年成立以来，取得了累计回报107.49%，超额收益达到65.20%的好成绩;在过去一年的震荡市中，招商量化精选较好地控制了回撤，整体业绩表现居前，为投资者带来良好的持有体验。
此外，多只指数增强产品也创造了不错的超额收益。截至2022年9月30日，招商沪深300指数增强A累计回报41.96%，超额收益达29.90%;招商中证500指数增强A累计回报24.31%，超额收益达28.40%;招商中证1000指数增强A累计回报38.12%，超额收益达64.03%。
面向未来：坚持以实际需求为出发点的持续创新
从2010年推出第一只指数基金至今，12年来招商基金量化投资部已发展成为一只兼具产品创新研发能力和主动量化投资能力的优秀团队。目前，量化投资团队成员平均从业年限超10年，具有金融工程、风险管理和信息技术等专业背景，在实践中将量化领域的先进理念与国内市场的特点相结合，通过深度研发，形成具有独特风格的投资策略。
“我们团队的稳定性非常高，很多人从毕业就来到公司，绝大部分团队成员都是公司培养的。”王平表示，团队一直强调要做长期主义者，对人员要求具备国际视野，对业务的理解不仅要跟上行业发展节奏，更要力争更前瞻，看得更长远。
面向未来，唯有创新。招商基金12年来结合全球指数产品发展经验，通过创新赋能，不断推出创新工具产品，完善国内工具产品品类。同时以丰富的量化策略储备、投研资源支持、精细化指数布局，满足投资者日益多样化的指数化投资需求。
近年来，招商基金陆续发行成立了行业首批双创50ETF、红利ETF、指数增强ETF、碳中和ETF、北证50成份指数等创新产品。2019年，基于量化团队长期对红利因子的深入研究，公司推出招商中证红利ETF，这是团队第一只Smart-Beta策略产品。
值得一提的是，在指数增强ETF产品的布局上，集结了公司被动指数与主动量化管理双优势，2021、2022年招商基金先后发行了招商沪深300增强策略ETF、招商中证1000增强策略ETF等行业首批增强策略ETF产品。
在未来的投资布局上，王平表示，将持续坚持长期、价值、责任投资理念，对于长期看好的方向将继续前瞻布局，同时积极把现有产品做大做强，并在跨境和Smart-Beta产品方面加大布局力度。在公募量化创新方面，他认为基于衍生品的创新，产品会不断完善，目前公募对于衍生产品整体持仓比例还是偏低，未来还有较大发展空间。
“不管是主动还是被动，本质都是把好的商品、赛道或者赛道里面的好公司提供给投资者。”对于行业未来的发展和产品布局，侯昊主要关注四个大方向，分别是：满足人民对美好生活的向往，满足人民身体健康的需求，满足能源革新的需求和满足生产效率的提升。
创新并非空中楼阁，更需要脚踏实地。招商基金坚持创新不能脱离投资人实际需求，对每一个产品创新都要求从投资价值、产品设计、客群分析、产品运营、合规风控等多方论证，努力通过产品创新为投资人创造价值，以期进一步做大做强被动指数和主动量化产品，满足个人和机构投资者日益增长的资产配置和财富管理需求。
业绩数据来源：基金定期报告，截至2022-09-30。招商量化精选股票A基金成立日：2016-03-15，历任基金经理：王平(2016-03-15至今)，业绩比较基准：中证500指数收益率×80%+中债综合指数收益率×20%，最近5个完整会计年度(2017-2021)基金回报及业绩比较基准收益率分别为：-5.10%/16.36%(2017)、-26.62%/-19.78%(2018)、48.01%/28.68%(2019)、43.58%/21.73%(2020)、28.50%/11.73%(2021)，自成立以来基金总回报及业绩比较基准收益率分别为：107.49%/42.29%。
招商沪深300指数增强A基金成立日：2017-02-10，历任基金经理：王平(2017-02-10至今)、王岩(2021-03-26至今)，业绩比较基准：沪深300指数收益率×95%+同期银行活期存款利率(税后)×5%，自成立以来每个完整会计年度基金回报及业绩比较基准收益率分别为：-22.25%/-24.12%(2018)、40.63%/34.14%(2019)、42.50%/25.86%(2020)、-4.28%/-4.85%(2021)，自成立以来基金总回报及业绩比较基准收益率分别为：41.96%/12.06%。
招商中证1000指数增强A基金成立日：2017-03-03，历任基金经理：王平(2017-03-03至今)、蔡振(2021-11-05至今)，业绩比较基准：中证1000指数收益率×95%+同期银行活期存款利率(税后)×5%，自成立以来每个完整会计年度基金回报及业绩比较基准收益率分别为：-29.25%/-35.29%(2018)、42.74%/24.44%(2019)、37.76%/18.57%(2020)、28.22%/19.52%(2021)，自成立以来基金总回报及业绩比较基准收益率分别为：38.12%/-25.91%。
招商中证500指数增强A基金成立日：2017-05-17，历任基金经理：王平(2017-05-17至今)、邓童(2021-11-23至今)，业绩比较基准：中证500指数收益率×95%+同期银行活期存款利率(税后)×5%，自成立以来每个完整会计年度基金回报及业绩比较基准收益率分别为：-31.00%/-31.85%(2018)、27.74%/25.09%(2019)、32.33%/19.94%(2020)、16.01%/14.83%(2021)，自成立以来基金总回报及业绩比较基准收益率分别为：24.31%/-4.09%。
基金过往业绩不代表其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成本基金业绩表现的保证。基金有风险，投资须谨慎。基金管理人与股东之间实行业务隔离制度。投资者应认真阅读《基金合同》《招募说明书》《产品资料概要》等基金法律文件，全面认识基金产品的风险收益特征，在了解产品情况及听取销售机构适当性意见的基础上，根据自身的风险承受能力、投资期限和投资目标，对基金投资做出独立决策，选择合适的基金产品。
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