近一年来，券商公募化改造进程加快，创新产品层出不穷，为公募市场注入新鲜血液。

近期，公募基金市场热闹非凡、投资规模及业绩双双抬升，爆款产品层出不穷，其中也不乏券商资管公募化改造产品。更有头部券商资管机构正式官宣拿下公募牌照，积极入局公募市场。

据多位券商资管相关人士透露，为加速进军公募市场，各家机构都在快速构建覆盖权益、固收、量化、ETF、FOF等丰富业务线，并积极进行产品创新。与此同时，在混业竞争时代，券商资管转型也面临处理底层资产、调整原有架构、重构制度及规则等难点，在新生态形成之前，转型必然经历一定阶段的阵痛期。

拥抱主动管理

近一年来，券商公募化改造进程加快，创新产品层出不穷，为公募市场注入新鲜血液。由于资源禀赋和运营模式不同，各家券商资管选择转型的路径差异非常大。

一些券商资管机构发力自己的优势业务，主动拥抱主动管理，提升主动管理规模及占比，转型发展的速度迅猛。不少券商资管认为，无论是开展公募业务还是大集合产品公募化转型均需要结合自身的优势和禀赋条件进行推进，通过自身优势能力来发力、从而加快布局。

例如，东证资管2013年就获批拿到公募牌照，并较早开始选择拥抱主动管理、拥抱权益投资的模式。在巩固权益等业务基础上，近期东证资管还加快了在FOF业务上的布局，预计其新产品将很快进入市场。

中金公司资产管理部表示，公司高度重视大集合产品的策略布局和战略定位，并决定走精品路线，重点布局的产品为权益类大集合及灵活配置混合型大集合，“之所以选择这样布局，既是响应监管促进居民储蓄向投资转化，大力发展权益类公募基金的号召，也可以充分结合券商资管产品的客户群体偏好及中金资管的投研优势。”

在中金公司资产管理部看来，相较于传统银行理财购买群体，购买券商资管计划的投资者普遍对收益要求更高，相应承担波动的能力也更强，故权益型、灵活配置混合型产品更受青睐。“中金资管在资产配置和权益投研方面都具备很强的实力，且资产配置团队核心人员来自于以资产配置能力闻名的外管机构，拥有全球化的视野和系统化的研究能力，注重风险管理，具备业界领先的经济周期预判能力。”

除权益产品外，“固收+”等产品业务也是券商大集合产品公募化改造布局方向之一，丰富产品线成为不少券商资管的选择。财通资管相关人士表示，公司积极聚焦于主动管理的提升，重点布局股、债产品，实现两条腿稳步前行。权益产品方面，在完善全天候策略产品之外，进一步丰富主题型产品;固收方面，进一步精细化布局“固收+”系列产品。此外，还会积极布局创新产品，包括指数量化等。

“在资管新规和金融机构混合经营竞争格局下，投资者对专业财富管理服务的要求也越来越高。围绕财通证券集团协同，我们希望能打造满足客户需求的跨市场、全周期综合金融理财服务。”财通资管相关人士表示。

另一方面，拿下公募牌照也是券商资管快速入局公募市场的重要内容。1月3日，国泰君安证券发布公告称，其全资子公司国君资管公开募集证券投资基金管理业务资格正式获批，这也意味着持有公募基金牌照的券商系队伍已经增至14家。目前包括华西证券、五矿证券等在内的14家券商均已提交公募牌照申请。

行业生态待重构

值得注意的是，尽管转型动作加快，公募化改造进程也正在不断提速，但对于整个券商资管行业而言，转型依然存在不少挑战。

中金公司资产管理部表示，由于改造前的大集合产品与公募基金在合规法律框架、信息披露、产品设计理念、系统配备、投资运作上有诸多差异，大集合产品改造存在一定困难。一是制度整改困难。为使大集合产品全面对标公募，公司需对原有的风控合规制度、投资决策流程等进行全面梳理和修订;二是产品投资管理、信息披露对标公募困难。公募产品信息披露时间和方式要求非常严格，对于股指期货等衍生品资产的投资限制较多，实现大集合产品在以上几方面平稳过渡具有一定挑战;三是与销售机构、投资者的沟通解释工作有一定困难。

“除了产品本身投资运作改造，各家在产品设计和营销方面都做足研究，大集合改造原则上产品的类型不能改变，如何能在既有限制下对产品线进行完善布局、扩大受众群体的同时，又能发挥管理人的核心投资优势，是每家机构重点研究的问题。另外，产品费用设计既要对未来投资者有吸引力，又要考虑原有份额持有人的感受。”上述中金公司资产管理部相关人士表示。

财通资管相关人士指出，在大集合转型方案和进度计划的拟定过程中，需要考虑底层资产处置、客户沟通、产品架构整改等问题，并需要对可行性进行较为充分的论证。在监管部门此前发布的相关整改规则中，也为资产处置的平稳过渡预留了一些可行措施，支持管理人推进改造。

在广发资管相关负责人看来，资管新规的影响，将深刻改变券商资管行业的竞争格局，必将导致行业重构和生态优化。公募化进程之中，必然经历转型的阵痛。

在业内看来，尽管公募化改造过程中面临诸多难点，但券商自身平台、资产、渠道、投研团队等方面存在优势，不少机构仍然能顺利度过转型期。“对于大型券商来说，组织构架较为完善，人员齐备，同时，投资运作方面有部分是比照公募基金设置的，所以在大集合转公募的制度建设、风控合规规范、系统搭建、信息披露、人员规范、产品设计等方面都有一定的优势。”上述中金公司资产管理部相关人士表示。中国基金报记者 张莉

关键词： 券商资管