互联网对各行各业的改造和颠覆仍在推进，2021年轮到了券商行业。

何以反超?

去年年底，东方财富市值和中信证券相差千亿。但是今年以来，东财上涨了27%，中信却下跌了15%，此消彼涨之下，券商龙头完成新老交替。

2020年，东方财富的总资产1103亿，净资产331亿，营业收入82亿，净利润47.7亿;同期中信证券的总资产1.05万亿，净资产1858亿，营业收入543亿，净利润149亿，两家公司完全不在一个量级上。

显然，东方财富市值能够反超中信证券，在于市场给予的更高估值。

东财的估值不仅高于中信证券，也远高于证券行业的平均水平，目前，证券行业平均滚动市盈率只有21.76倍，市净率为1.83倍。

东方财富之所以获得远高于中信及证券行业的估值，无疑是互联网时代投资者对传统券商业务的审美疲劳，以及对新型券商模式的超高期待。

新在哪里?

公司创始人其实(原名沈军)，是中国最早的一批知名股评人，对股民的需求有极为深刻的理解，通过海量的财经和股票资讯、以及人气爆棚的股吧，东财在股民群体中迅速崛起。

拥有巨大的证券行业垂直流量之后，申请证券牌照成为东财变现和转型的重要目标。

2015年，东方财富收购西藏同信证券，更名为东方财富证券，成为中国第一家拥有A股证券全牌照的互联网公司，也是迄今为止唯一可以经营A股全部证券业务的互联网券商。

2015-2020年，东财证券经纪业务收入年复合增速高达54%，市占率从0.28%上升到3.22%，行业排名从垫底位置进入前15名;两融业务收入年复合增速高达65%，市占率从0.17%上升至1.8%。这两大业务的增速，堪称行业内最强。

数据显示，在今年上半年券商龙虎榜成交额前10名营业部中，东方财富证券有4家营业部上榜，其中拉萨团结路第二证券营业部今年上榜2903次，龙虎榜成交额523.64亿元，高居全行业第一。

事实上，东财位于拉萨的这几个营业部，主要都是通过互联网开户的投资者，其中包含了大量民间活跃资金，是近年来在A股市场影响巨大的实力游资聚集地。

成长性方面，东财也是券商中最好的，公司是唯一连续3年净利润增速超过50%的券商。即使在2018年的熊市环境中，其净利润仍取得50.52%的高速同比增长。

但是，东财的价值和版图，显然远不仅于此。

对标是谁?

除了证券和基金代销业务之外，东财在获取金融牌照方面不遗余力。2016年获得期货经纪和征信业务牌照、2017年获得小额贷款牌照、2018年获得公募基金管理牌照，2019年获得私募销售和保险经纪牌照。

这一发展战略，和美国互联网金融巨头嘉信理财非常相似。

近年来，在嘉信的收入结构中，经纪业务占比持续下降，资产管理收入成为公司营收的主要来源之一，这也使其估值水平远远高于高盛、大摩等传统券商。

根据中泰证券的测算和预测，2030年中国资管行业管理规模将达285万亿，未来10年增速12%，资管行业收入将达3.67万亿，未来10年平均增速17.5%。作为行业头部公司，东方财富未来10年很可能将极大受益于资产管理行业的发展红利。

当然，东财并非没有隐忧，最大的风险点，可能在于券商牌照的逐步放开，以及互联网巨头向资产管理行业的渗透。一旦阿里、腾讯等获得券商牌照，加大对资管领域的布局，对于东财的影响不可小视。

关键词： 传统券商 审美疲劳 东方财富 互联网